重庆商报-上游财经记者 但宇

4月4日晚间，沪深交易所分别发布了《上市公司高送转信息披露指引（征求意见稿）》（以下简称《高送转指引》）。此次《高送转指引》中，不仅对高送转标准做出了权威界定，还将高送转的比例、披露时间与上市公司的业绩、减持行为等挂钩，为上市公司高送转行为戴上“紧箍咒”。

10送转5成高送转新“门槛”

本次《高送转指引》的重要意义之一便是对高送转的标准做出了权威界定。其中，上交所规定，高送转是指公司送红股或以盈余公积金、资本公积金转增股份，合计比例达到每10股送转5股以上。

而深交所的高送转标准则与上市公司所在具体板块有关。深交所规定主板、中小板、创业板上市公司每10股送红股与公积金转增股本合计分别达到或者超过5股、8股、10股，被称为高送转。由此看来，每10股送转5股成两市高送转共同的“基本门槛”。

值得注意的是，为了防止上市公司过度炒作高送转概念，本次沪深两所的《高送转指引》对上市公司的业绩有着较为严苛的要求。

上市公司送转股方案提出的最近一个报告期净利润或预计净利润为负值、净利润同比下降50%以上或者送转后每股收益低于0.2元的，不得披露高送转方案。这意味着业绩亏损或者盈利不多的企业想要高送转肯定“没戏”。

盈利外还需满足4种情况

在满足盈利的基础上，上市公司能实施的高送转的比例还与公司具体的情况有关，包括以下4种情况：

1．最近两年同期净利润持续增长，则每股送转股比例不得高于上市公司最近两年同期净利润的复合增长率；

2．报告期内实施再融资、并购重组等导致净资产有较大变化的，则每股送转股比例不得高于上市公司报告期末净资产较之于期初净资产的增长率；

3．最近两年净利润持续增长且最近三年每股收益均不低于1元，上市公司认为确有必要披露高送转方案的，则应当充分披露高送转的主要考虑及其合理性，且送转股后每股收益不低于0.5元（仅适用于依据年度财务报表进行高送转）。

4．本次《高送转指引》还将高送转披露时间与重要股东减持、限售股解禁挂钩。公司提议股东和控股股东及其一致行动人、董事、监事及高级管理人员（以下简称“相关股东”）在前3个月存在减持情形或者后3个月存在减持计划的，公司不得披露高送转方案。上市公司在相关股东所持限售股限售期届满前后3个月内，不得披露高送转方案。防止高送转成为掩护限售股解禁和大股东减持的工具，以及进一步滋生的内幕交易、操纵市场等违法违规行为。

2017年63只个股“高送转”

目前正值2017年年报披露高峰期，不少上市公司已经披露了分红送股计划。记者注意到，在近年对“高送转”监管趋严的形式下，2017年许多公司选择了“派息”来替代“送股”。据wind资讯数据显示，截至4月7日，两市共有1163家上市公司计划分红派息，而有公积金转增股本或送红股计划的上市公司仅有284家。

在这有“送转”计划的284家上市公司中，按照两市《高送转指引》中的标准，能算作“高送转”的只有63只个股。其中，每10股送红股与公积金转增股本合计达到或者超过5股的主板上市公司共18家，每10股送转8股及以上的中小板公司有21家，每10股送转10股及以上的创业板公司有24家。在这63只个股中，高升控股和八一钢铁两家公司均计划每10股转增股本10股，无派息，其余61家公司均有现金派息计划。

8家公司每10股送转10股以上

在2017年已披露的63只“高送转”个股中，每股送红股与公积金转增股本合计最高的前15只个股如下表所示：

2017年年报中

每股送转股最多的前15家公司

其中，送转股本最多的为梅泰诺，计划每10股送转18股，派息1.5元（税前），目前该方案处于董事会预案阶段。根据公司年报，梅泰诺2017年实现净利润4.87亿元，同比增长350.74%，2017年基本每股收益1.51元，同比增长165.28%。而根据公司公告，在2017年11月27日高送转预案披露时，前后6个月公司相关股东无减持计划，但公司两名股东贾明和江西日月同辉投资管理有限公司共有近1461万股限售股解禁。

在这15家公司中，值得特别注意的还有主板上市公司塞力斯，高送转比例较高且收到过交易所两次问询。公司2018年2月7日披露预案，计划每10股派发现金红利人民币1元（含税），同时以资本公积转增股本，每10股转增15股。但该公司业绩不是特别“显眼”，根据公司年报，2017年公司实现净利润9385万元，同比增长36.17%，基本每股收益1.32元。

对此公司董事会认为，本次高送转预案具备合法性、合规性、合理性、可行性，不会造成公司流动资金短缺或其他不良影响，符合公司目前的实际经营和财务状况，同时兼顾了投资者的利益和公司持续发展的需要，不存在损害公司、股东和中小投资者合法权益的情形。

公布高送转预案后，公司股票复牌，连续2个交易日涨停，涨幅累计超过20%。公司却连续收到交易所两次问询，其主要原因包括：第一，公司最近三年净利润的复合增长率约为22.47%，与本次高送转不相匹配。并且，公司2017年半年度已实施完毕每10股转增4股的资本公积金转增股本方案，如今再次计划实施10转15，两次合计转增股本的比例较大。第二，前期解禁的首发限售股股东中，合计有占公司总股份比例17.4274%的公司股份，在未来6个月存在减持的可能性。随后，该公司对交易所问询进行了回复并连续发布了两次风险提示公告。

新三板

现10送190股高送转

在近年来两市高送转监管高压下，多分红少送转已成A股新趋势，但新三板却频频出现每10股送几百上千股的超大额高送转，令人震惊。

今年4月2日晚间，新三板挂牌公司火舞软件（872105）发布2017年度利润分配预案，公司拟向全体股东每10股送红股120股（含税），转增70股。此次方案实施后，预计公司总股本将由708.26万股增至14165.24万股，增长了19倍。

据了解，火舞软件是一家网络游戏开发公司，2017年9月27日正式登陆新三板市场，是挂牌未满一年的次新股。据该公司2017年年报显示，公司营业收入2.98亿元，同比增长58.07%；净利润5877.09万元，同比增长79.39%；基本每股收益8.57元。截至2017年12月31日，母公司未分配利润为8804.74万元，资本公积为5502.32万元。

值得注意的是，像火舞软件这种大额的高送转在新三板并非先例。九鼎集团、九州量子、联创投资、移康智能、爱用宝、众引传播、龙门教育、君实生物、道拓医药、身临其境等多家企业的送转都曾达到每10股转100股。其中，2016年九州量子曾以每10股转330股；2017年4月，联创投资向全体股东每10股以资本公积金转增650股；2014年，九鼎集团在刚刚挂牌时，曾经有过每10股转1902.78股的案例，总股本直接由1829.80万股增加到35亿股。真是没有最“壕”只有更“壕”。

业内人士认为，对于新三板公司，比较大的意义在于通过高送转这种方式扩大股本后，每股股价下降，可分拆进行融资交易，扩大流动性，吸引投资者认购定增。另外，还可以吸引眼球，引起投资者关注。如今，在A股市场高送转逐渐规范的情况下，新三板这种超大额的送转方式还能持续多久呢？

股民声音

高送转概念多数玩虚的

重庆商报-上游财经记者 王也

针对长期以来股票高送转前后股价截然不同的表现，中小投资者又是如何看待监管层“精准规范”高送转现象的呢？商报记者对此进行了了解。

“高送转概念多数玩虚的，”股民李权认为，“高送转除了扩大公司股本，便于大股东减持套现外，与分红没有一点关系，真正的分红应当是现金股利式分红。”李权还表示，“自己很少参与次新股行情，因为很多个股上市后的炒作透支了业绩，这与2012年前新股上市首日一步到位式炒作，是换汤不换药的玩法，风险较大。监管层进行规范，有利于价值投资观念进一步深入人心。”

股民“G大调的华尔兹”也认为：“决定上市公司股价涨跌的根本因素还是业绩，高送转概念股，包括现金分红，如果要得到市场的认可，必须有基本面的支持。事实上，高送转和分红的利好分量，都不如业绩增长来得直接，有些公司多年不分红，但股价一直上涨，得益于基本面不断向好。因此我们小股民不能再像以前那样沉溺于短线操作了，管理层也在不断地鼓励价值投资，所以选好绩优成长股才是稳定收益的关键。”

专家观点

有助于净化A股市场

重庆商报-上游财经记者 王也

本次监管层明文规定高送转比例范畴，究竟会如何影响A股市场呢？接受商报记者采访的富鼎资管首席经济学家李维夏从以下三方面进行了分析：

第一，对高送转个股投资者要辩证对待。实施了现金分红且业绩连续多年稳定增长的个股，或者前期业绩下滑后企稳回升的个股，以及符合国家战略政策扶持的个股，只要前期跌幅较深，近期没经历爆炒，都值得长期持有。

第二，对高送转个股中的次新股群体，投资者要避而远之。这类股对应的上市公司，没有经历过行业洗牌的阵痛，没有经历过实体经济兴衰的大风大浪，经营模式尚不成熟，过高的估值支撑不起昂贵的股价。管理层出台高送转指引方案，对次新股利空成分最大，不排除节后次新股出现暴跌的可能，因此投资者最好远离为主。

第三，中长期看，监管层对高送转的规范，有助于打掉部分资金和高管大股东“钻空子”进行内幕交易等违法犯罪行为，进一步消除非理性投机现象，对上市公司管理层应对抵抗国内外系统性风险带来的冲击是全新的考验，有助于公司经营模式的快速成长成熟起来，形成公司高管与投资者同甘共苦荣辱与共的平等局面，对证券市场信息披露透明化制度规范化具有长远的积极影响，有助于保护投资者的合法权益。

中信证券首席分析师钱向劲指出：“5178点以来，A股市场只要出现炒作现象，很快就会被政策灭掉；本次管理层规范高送转，也是遏制炒作的政策之一。为什么管理层对炒作行为深恶痛绝呢？其实，并不是管理层不希望股市上涨，而是因为在经济处于转型的关键阶段，一旦资金囤积在某个领域形成‘吸金黑洞’，那其他领域就很可能因无法受到资金的青睐而瘫痪，从而阻碍经济转型升级的进度。这一点，在大盘从2000点涨到5178点的同时实体经济逆向下滑表现得最为突出，所以才有了‘脱虚向实’‘精准扶贫’的提法。因此我们认为，管理层对高送转的规范，本质上仍然是‘脱虚向实’的经济政策，有利于加快国内经济结构性调整的进程。对A股来讲，眼前的困难是暂时的，只要实体经济找到新的增长引擎，则A股长牛仍可期待。”