中国人民银行日前发布的2017年7月金融统计数据显示，截至3月末，中国广义货币供应量M2同比增速8.2%，较上月下降0.6%，不及预期的8.9%。3月社会融资规模增量1.33万亿元人民币，同比下降37.22%，环比增加13.33%，低于预期1.8万亿元人民币。

业内人士表示，在去杠杆、严监管的背景下，银行业发展正逐渐“回归本源”，表外融资逐步由表内融资替代，影子银行业务大幅下降，影响了M2和社融的增速，但也体现了去杠杆的政策作用。

中国人民银行调查统计司司长阮健弘指出，对M2增速短期波动不宜过度关注，同时宜逐步淡化数量型指标。“与2月份相比，3月份M2增速回落，与季节性等一些临时因素扰动密切相关。从季度比较看，3月份M2增长8.2%，比去年末高0.1个百分点，未再继续呈现逐季回落的态势，这是M2增速趋稳的表现，是稳健中性货币政策和金融监管政策协调有效推进的结果。”她说。

华泰证券首席分析师李超认为，M2增速不及预期，主要是由于信贷新增不及预期，“一季度非金融企业存款减少1.21万亿元，反映了表外转表内的过程中企业资金处于紧张状态，企业资金链紧张也造成了M1增速下行。”

数据还显示，一季度社会融资规模增量5.58万亿元，同比少1.33万亿元，实体经济发放人民币贷款增加4.85万亿元，同比则多增3438亿元，为历史新高。阮健弘称，从结构看，社会融资规模变动呈现对实体经济发放的贷款同比多增，债券市场融资功能有效恢复两方面特点。

李超分析称，监管收紧导致的银行表外融资下行是社融下行的主要原因，而社融增速过快下行也给央行货币政策执行带来一定边际压力。

此外，从信贷结构来看，3月住户类短期和中长期贷款均有所下降。其中，短期贷款2032亿元，同比少增1400亿元，但环比多增2500亿元，反映了在监管部门严查消费贷进入楼市股市情况下，居民短期贷款仍有较强需求。恒丰银行研究院宏观经济中心主任蔡浩表示，受房地产持续调控影响，居民贷款需求同比有所下降，但由于三四线城市房地产处于去库存阶段，居民住房贷款需求仍较为旺盛。

中国民生银行首席研究员温彬指出，总的来看，3月份金融数据虽不及预期，但结构持续优化，表外融资持续回表，表内融资需求不弱，债券市场显著回暖。预计央行将综合运用多种政策工具组合，保持流动性充足和市场利率水平稳定，同时，采用差别化准备金和差异化的信贷政策，增强服务实体经济的能力。