清华大学国家金融研究院院长，国际货币基金组织原副总裁 朱民

和讯网消息 6月3日~4日，由清华大学主办，清华大学五道口金融学院和清华大学国家金融研究院共同承办的2017清华五道口全球金融论坛在京举行，本届论坛的主题为“经济全球化与金融业规范发展”。和讯网正在现场全程直播。清华大学国家金融研究院院长，国际货币基金组织原副总裁朱民在论坛上表示，特朗普政策变化为全球金融市场带来的不确定性，其改变了市场预期，也改变了市场的行为，并使美股提前进入了高风险阶段，很多股票涨幅巨大，如果说中国的股市是政策市，那么美国的股市也是一个政策市，而且比中国的股市政策还厉害。

朱民称，在今天全球经济金融格局下，最大的一个变化是美国经济政策的变化，是特朗普的政策变化。特朗普的政策对全球经济的全球化和金融的稳定，在根本上产生了巨大的冲击，也产生了一系列的不确定性。

朱民直言，目前大家都很着急，因为不知道特朗普怎么做的话，就不知道他的政策对全球的影响是什么。这个世界就开始猜测，这个世界开始猜测，这个事情就比较麻烦了。

以下为现场部分实录：

朱民：特朗普上台以后，因为他的这些言行，这个市场发生了很大的变化。我们可以看到整个市场第一对美国利率水平预期发生了很大的变化，这是大选举之前预计十年国债的利率水平大概也就是2%左右，而且是一个比较正常的生态分布，尾巴很大。但是我们一谈到在他当选以后，整个预期急剧上升，而且高度集中，把国债十年期的利率水平提高到了3%，几乎上升了1个百分点，这是巨大市场波动。

因为他要做10000亿基础设施的投资，所以通货膨胀的预期上升，大家可以看到美国的通货膨胀预期上升，利率水平上升、通货膨胀上升，在股票市场是什么意思?股票市场会上涨，所以果不其然，整个股票市场有很大的上升。

大家可以看到，在这个地方是他当选的10月8日，从10月8日开始，大家可以看到股市一直上升，一直上到前几名，要到他有可能被弹劾时股市才下跌。所以这一个特朗普预期，股市上升了20%左右。

人是一个听故事和讲故事的动物，特朗普改变了这个故事，改变了市场预期，所以他就改变了市场的行为。这个是很有意思的，我们做金融，我们得看市场行为，得看预期，特朗普改变了之后这个影响是很大的，股市开始上升。更有意思的是，股市上升的时候，我们可以看到很多跟他政策有关的股市上得非常厉害。

大家可以看到第一个，去杠杆的这些行业股票上升的25%，基础设施有关的行业股票上升25%，要打贸易战有关的行业保护上升了20%。所以说市场马上就开始动了，这是很有意思的一件事。

所以我一直想，我们都说中国的股市是政策市，我看美国的股市也是一个政策市，而且比中国的股市政策还厉害，政策走向非常厉害。但是股市波动也产生了一些很有趣的现象。

在这张图里，我把美国不同的股市，从股市到信用产品，到股市的波动，从去年的9月30日到今年的3月31日，整整六个月波动做了一个分析。白点是去年的9月30日，黑点是今年的3月31日。

所以我们可以看到，整个股市在不同的波动，有些上升又返回了，都在不断地往上走，大家可以看到。这是一个普世权威的变化，这个不是我要说的。在这张图里，我标着不同的颜色，我前面讲的是指数的上升，我在这边讲的是市场的估值，如果估值是蓝的，表明这个估值还是比较安全的，进入绿的、黄的还是可以，如果进入红的，就表示估值已经偏高，市场风险加大。所以我们看到经过这期特朗普预期，整个的资本市场其实都从一个比较安全的估值水平，进入了一个比较高的红色的估值水平。

美国的股票市场从我们的周期来看，是周期的第九个阶段，已经进入了周期的尾部，这个阶段是波动很大的阶段。特朗普提前把这个第九个阶段移到了第十个阶段，进入了高风险的阶段。所以这个是对市场一个很大的冲击和影响。