一方面是质押业务风险事件频发，一方面是为争抢客户而大打价格战，面对全行业激烈竞争同质化的局面，部分券商开始收缩股票质押式回购业务，有的甚至自有出资金额降到了零。业内人士表示，证券行业已经到了必须分化的十字路口，未来各家券商将根据自身情况，走出差异化发展之路。

行业发展冷热不均

“对于我们这种资本金并不充裕的非上市券商来说，股票质押肯定不是公司未来重点发展的业务。目前，我们已经将业务重心全部调至融资融券业务。”某小券商信用交易部负责人告诉记者。

沪深交易所公布的股票质押式回购交易业务月报也显示，部分小券商正在逐步撤离这一市场。截至1月31日，东海证券、湘财证券、银泰证券这3家券商待购回初始交易金额中自有资金出资均为零。这意味着3家公司不再以自有资金参与场内股票质押融资。

多名行业资深人士向记者反映，这块业务的风险收益比对非上市券商来说太低了。

机构间私募产品报价与服务系统显示，正在发行中的证券公司收益凭证收益最高的达6.66%，最低4.2%，多数集中在5%左右。由于券商发行的收益凭证多用于融资类业务，因此可将5%视为券商股权质押自有资金出资的资金成本。

除了资金成本外，据券商介绍，券商开展融资类业务还需缴纳增值税、向投保基金缴纳一定比例的费用以及计提坏账准备，“七七八八加起来，非上市券商的业务成本大概在6%左右，融出去的利率大概也是这么多，有些项目我们都是贴钱在做。”上述小券商信用交易部负责人说。

数据显示，1月份沪市股票质押式回购交易的加权平均利率为6.58%，深市为6.52%，最低为5.5%。以加权平均利率对比前述非上市券商的业务成本，息差不足1%。对融资成本偏高的非上市券商来说，收益确实平平。

然而，对融资渠道更加多元化的上市券商而言，公司可以通过定增、配股等多种方式募集资金，融资成本相对低一些。数据显示，包括中信证券、海通证券在内的部分大型证券公司，截至今年1月底的待购回初始交易金额中自有出资部分均超过700亿元，接近或已超过母公司净资本。

探索差异化发展路径

“这个业务不好做。”某小券商融资融券部负责人提及，其所在公司此前有一单项目违约，虽然最终公司没有太大损失，但质押品处置过程曲折复杂，事后心有余悸，所以萌生退意。“股票质押式回购业务公司还会参与，但只是作为辅助营业部维系客户关系的工具，并且会严控融出资金的规模。”他说。

由于股价重挫，上市公司股东股票质押融资实质违约的现象时有发生，导致向其融出资金的券商蒙受巨大损失。西部证券去年就曾因向乐视网大股东融出资金而计提了4.4亿元的单项金融资产减值，并因此减少合并净利润3.3亿元，在公司当年净利润中的占比达到48%。

某大型上市券商信用交易部资深人士也表示：“这项业务风险大，违约处置起来非常麻烦，也不赚钱，同时对公司净资本耗费也很大，最近我们也在考虑未来如何转型。”

某证券公司融资融券部总经理认为，单纯拼价格、拼质押率等的同质化竞争无法继续，行业已经走到必须分化的十字路口，未来各家券商将根据自身情况，走出差异化发展之路。