4月14日，华夏幸福公告收到上交所对公司2017年年报的事后审核问询函。问询函提出18项问题，涉及公司的产业新城业务、房地产开发业务、融资及资金情况等三大方面，以及部分其他事项。涉及面之广、问询力度之大，较为罕见。

年报显示，2017年，华夏幸福产业新城业务园区结算收入额299.12亿元。而报告期末，公司应收账款余额189.1亿元，较上年同期增长约99.04%，其中约185.33亿元为应收政府园区结算款，且相关应收款项未计提减值准备。

对此，上交所要求华夏幸福披露产业新城业务的收入确认政策、营业收入、已收款项和应收款项;结算周期或回款周期超过1年的项目情况，包括已投资金额、结算或回款周期较长的原因;不计提减值准备的合理性，及是否符合会计准则的规定等。

其次，针对产业园区模式的可复制性，上交所还要求华夏幸福披露除固安、大厂等廊坊市区域外，在其他区域的产业新城业务的收入情况。考虑到其他区域产业园区未形成主要收入和利润来源，公司应说明产业新城模式是否具有可复制性和推广性，并充分提示相关风险。

在房地产开发业务方面，去年，华夏幸福该项收入289.31亿元，下降18.22%，报告期末公司存货周转率较上年同期下降约45%。

上交所要求华夏幸福结合房地产开发业务的区域分布、行业可比公司情况，说明该项业务收入下降的原因。同时，结合区域房地产政策及房地产开发业务的预售情况，说明收入下降是否存在持续性，并充分提示风险。

年报还显示，截至报告期末，华夏幸福在已预售面积与上年基本持平的情况下，房地产项目中可供出售面积约为555.36万平方米，较上年同期增加约133.4%。上交所要求公司补充披露可供出售项目的开盘时间，未完成预售的原因，结合主要可供出售项目对应的园区建设情况，说明是否存在减值问题。

更值得注意的是，在融资方面，截至2017年末，华夏幸福计入“其他权益-永续债”类别的可续期委托贷款金额为90亿元，较上年增长近8倍。上交所对此表示疑问，要求华夏幸福说明将永续债计入权益、未计提应付利息是否符合会计准则的规定。同时说明，如考虑永续债部分，公司的资产负债率水平为何。

同时，华夏幸福在子公司层面引入金融机构作为股东，为公司相关经营项目提供资金支持，已经成为公司重要的经营方式和融资途径。2017年报告期内，华夏幸福全资子公司增资扩股引入金融机构作为股东的，合计约19例。上交所因此要求华夏幸福补充说明近三年下属子公司引入金融机构的情况，以及公司是否承担强制回购、担保、保底收益等义务，并说明该类融资业务的可持续性。

记者注意到，此前数年间，华夏幸福定位“产业新城运营商”，发展极为迅速。分析其收入结构，房地产开发和产业新城运营是核心组成部分，且项目主要分布在环京区域。2017年末，环北京区域房地产调控加强，华夏幸福被舆论认为是受影响最大的企业之一。由于调控政策仍将延续，华夏幸福未来几年的业绩都将可能受到影响。

另一方面，华夏幸福的融资能力一直备受市场关注。而在A股市场，华夏幸福实际控制人王文学旗下“知合系”自2016年以来已先后拿下黑牛食品、玉龙股份、*ST宏盛等三个壳资源，并启动新的产业重组与再融资计划。王文学显然意在资本市场谋布一个更大棋局。

未来，华夏幸福的运营问题是否会扩大?其资金链问题是否将影响王文学在资本市场的其他布局?仍待进一步的观察。