科创板又被称为中国版纳斯达克，自它诞生之日起就受到了各界人士高度关注，6月19日，科创板第一股花落华兴源创，令科创板门外排队IPO的科技创新企业看到曙光，也引燃了各路投资者的参与热情。

证监会市场部主任李继尊在接受央视采访时表示，截至6月20日，开通科创板交易权限的个人投资者已经超过270万人，而更多资金量不达标的普通投资者则会选择公募基金这种更接地气的理财方式曲线参与科创板，这也就是为什么公募基金密集上报科创主题基金的原因。

截至目前已有18只科创主题基金获批，更多的产品还在证监会审批流程中，从基金运作模式划分，这些基金大致可以划分为开放式和封闭式战略配售基金两大类，《每日经济新闻》记者将为大家比较一下两种方式参与科创板各有什么优劣势?

战略配售与开放式谁更胜一筹？

目前可投资科创板的基金主要有三种：第一种是专注投资科创板股票的科创板基金，按照传统80%都需要投向科创板;另一种就是科创主题基金，只要是科技创新型企业，科创板、创业板、中小板都可以投，因为现阶段的科创板IPO企业审批刚刚开始，市场上成立的科创板基金均是科创主题产品，截至目前已有三批共计18只科创主题基金获批;另外，监管也为存量老基金开了“口子”，不久就有基金公司发布公告称，旗下部分基金可根据投资策略或市场环境变化适当投资科创板股票。

从与之相匹配的运作模式看，科创主题基金又可以进一步细分为开放式和封闭式，根据相关规定，采用战略配售投资策略要采用封闭式或定期开放运作，这也是战略配售常常伴随着封闭式字样出现的原因。目前，只有第一批获批7只中的6只采用了开放式运作模式，如华夏科技创新混合基金、嘉实科技创新混合基金，另外南方、富国、易方达、汇添富基金旗下各持有开放式科技创新产品一只，同期获批的工银科技创新三年以及后两批科创主题产品清一色3年封闭战略配售，算上之前发行的6只CDR基金，战略配售基金数量达18只。

鹏华基金稳定收益投资部总经理姜山从三方面介绍了战略配售的优势，“根据科创板新股发行流程，科创板将优先安排向战略投资者配售股票，此后再确定网下网上发行比例，另一方面，与主板、中小板、创业板只有少数公司采用战略配售不同，基本上是所有的科创板公司都会通过战略配售发行，如果说网下打新相当于‘零售业务’，那么战略配售投资相当于大额批发业务，这也决定了科创板战略配售基金的获配数量或更高。”

同等条件下，战略配售与普通网下打新相比获配金额差距还是十分明显的，某投资人士称，“做战略配售的部分一次拿到的量比较大，比如战略配售基金拿到好几千万的股票，同样情况下网下新股只能拿到几十万。”

按照过往A股逻辑来看，打新可以在短时间内获得较高的收益，如此看来，战略配售基金收益也更为可观。据中信证券研究测算，当新股上涨40%、100%，10亿元规模基金的打新收益率分别为0.59%、1.48%。当战略配售股上涨20%、50%，10亿元规模基金的战略配售收益率分别为2.32%、5.81%。

“相较于开放式基金的另一个比较明显的优势在于封闭三年，资金无法提前撤出，基金规模也更为稳定，更利于基金经理操作。”姜山指出。

其三，战略配售基金的投资风格更明确，姜山称，“科创板战略配售基金的投资目标更清晰，风格不漂移。战略配售基金在基金合同中明确封闭期内投资策略包括战略配售，产品诞生时起的主要使命就是参与科创板战略配售。”

打新高收益吸睛战略配售没有风险么？

高收益背后往往意味着高风险，战略配售基金的风险点主要集中在两方面：一个是收益风险;另一个则是流动性风险。

因为科创板上市交易5个交易日不设涨跌幅，5日后设置20%的涨跌幅，这样的交易机制也决定了科创板的打新收益风险相对较高。“在是否设置涨跌幅限制这个问题上曾存在很大争议。因为历史上不设涨跌幅限制的T+1交易制度下出过很多问题，科创板采用T+1交易，同时把前五个交易日不设涨跌幅限制，需要交易所设定更严格的条件，做更细致的检查，避免造成相关问题。整体而言，科创板的交易涨跌幅更宽，波动风险更大，投资者在投资时应注意风险适配。”姜山称。

在业内人士看来，科创板注册制下市场化的定价机制无疑也会增加打新收益风险。“科创板市场化询价明显不同于现有制度，科创板打新活动，在买入和卖出方面和现有打新机会都有明显不同。买入方面，一方面是否能获配网下新股，取决于报价的合理性，不同投资者在这方面会有较大差异，另一方面，新股发行价格也将由网下投资者决定，并不会限定在23倍，因此，不同新股发行估值水平也将有明显差异。卖出方面，目前非科创板新股，上市后往往出现连续的涨停，在涨停板打开时卖出可能是很多打新投资者的共同选择。但科创板则不同，依据现有规则，上市初期将呈现和传统新股上市初期完全不同的局面，届时投资者如何选择和把握卖出时点，将对打新收益产生巨大影响。基于买入、卖出两方面明显的不确定性，也考虑到项目数量的不确定，科创板打新的收益率都还存在不确定性。但有一点可能是比较确定的，那就是科创板打新不再是雨露均沾的投资机会，不同投资者打新收益率会有明显差别，而拥有深入细致研究能力，准确理性定价能力的投资者，会更有优势。”华夏战略配售基金基金经理张城源称。

另外，战略配售基金存在流动性受限的压力。战略配售基金采用封闭式管理，每半年打开一次申购，会影响中小投资者的流动性需求。某公募投研人士称：“三年封闭存在无法兑付的风险，科创板因为有退市的风险，若基金投资过多科创板，一旦踩雷也会有很大净值波动。”

此外，科创板战略配售获配的股票需要锁定一年，战略配售基金的风险也更大。“参加战略配售持有的股票需要有一年的锁定期，相比于网下打新和网上申购获配后可以在市场随时卖出，持有期股票破发的风险就会提高。”上述投资人士如是说。记者 王晗