新三板精选层将于7月27日正式开市交易!此前私募机构已火力全开、积极参与首批新三板精选层打新，包括林园投资计划斥资50亿参与打新，最终获配1.75亿元;此外百亿私募明达资产、少数派投资等也纷纷大举打新。不少机构表示，打新是无风险套利，新三板精选层的红利仍在，后续还会积极参与。

而周一精选层开板后，不少私募表示会获利止盈。但也有在创新层便提前布局的私募表示，上市首日不会贸然大举卖出，以免错失机会。

林园准备50亿打新中1.75亿

易鑫安、少数派也大举打新

私募机构是新三板精选层网下打新的主力军。根据私募排排网不完全统计，在剔除重复中签(单只基金多次参与打新多家企业)的私募基金后，共有353只私募基金现身网下配售机构名单，累计中签2478次。

其中，知名私募林园投资旗下58只私募产品参与网下打新，58只产品最终共计获配1.75亿元;周良旗下的少数派投资也大举参与网下申购，共有37只产品参与网下打新，最终合计中签逾8800万元;易鑫安资产参与了12家企业的打新，中签了12家，中签率位居榜首，最终获配金额超过2000万元。此外，昭融汇利投资、通怡投资、宁波宁聚等机构中签也均超过千万，包括磐耀资产、白鹭资产、银叶投资、明达资产、美港投资在内的知名私募也均有参与首批新三板打新。

对此，林园投资董事长林园向记者介绍，他本准备拿出50亿来打新，但最终没用完，还有些账户没批下来。林园坦陈，打新纯粹是投机。“这是完全没有任何技术含量的东西，A股市场打新的人没吃亏过，吃亏是小概率事件，赚钱是大概率事件。我们为什么要去考虑打新的风险?我这是傻人办法，没准还能赚钱的。”

此外林园告诉记者，他从2016年就开始都参与打新，至今都做的不错，相当于额外收益。新三板精选层也是个新鲜事物，他一般来说都会参与，而且整个配售的金额也不是太大，就把风险控制在一定范围，全亏光也就不到1.8亿。“我们公司是比较特殊，基本上都是满仓在操作，不参与的话钱闲着也是闲着，那么我们打打新，增厚一块利润。”

不过，私募普遍认为打新的中签率都不高。林园表示，这次中签率比他想象的中签率要低一些，也不都是100%中签，最后也就是1%、2%。易鑫安资产董事长栾鑫认为打新中签率整体与预期有一定差距，后面会跟踪情况调整策略。“从资金层面看，网下一共三批打新，询价申报的总资金量逐渐提升，我们的参与程度也在不断提升。”

万吨资产基金经理王湛正告诉记者，精选层询价的难度比科创板要高很多，平均询价入围率为50%多，远低于科创板80%的入围率，网下中签率高于预期，网上反而低于预期，对于投资人而言，未来购买精选层打新产品可能是一个理性选择。

新鼎资本董事长张弛称，他也拿了几百万试了一下线上打新，但中签率很低，在千分之五左右，就是100万只能中5000块钱，这对于收益来说就太低。在他看来，打新是一种低风险或者无风险套利，因为破发的概率基本为零;如果持续资金打新，年化收益可能到20%，但他表示打新没有技术含量的，不是专业投资人要干的事，专业投资人应该分析企业分析价值，在企业价值被充分挖掘之前提前进去，在充分挖掘之后变现退出，赚认知的差异的钱。

首批精选层企业分化大

私募首日操作不一

精选层7月27日首日交易。对于首批32家企业，栾鑫向记者表示，首批32家精选层公司主要分布在TMT、医药、设备、新材料等领域，也有一些传统行业比如家具制造、燃气供应等，从定价结果来看，发行PE(2019扣非静态，发行后)平均为32X，中位数25X，个股之间分化较大。

鑫疆投资董事长高金杰认为，虽然这32家总体质量不错，但在新三板的优质企业里面只能算是中等或者中上，“净利润一个亿以上的只有4家左右。”

在交易规则方面，精选层涨跌幅限制为30%(科创板为20%)，成交首日不设涨跌幅限制。因而有不少专注打新私募表示首日大涨会卖出。

久久益资产董事长吴军告诉记者，首批32家企业中，其目前持有5家，如果开盘之日涨幅超出了他的止盈线，他会考虑减持部分或全部，如果未超出止盈线，则还会继续持有。除了持有的之外，如果有其他的公司满足他的购买条件，也会买进并持有。

林园告诉记者，自己要根据情况再做决定，如果亏了钱就不卖了;如果赚钱了，赚的钱多了我们就卖。“我也判断不了，我们就是碰运气。”林园表示。

栾鑫则表示会根据其对公司未来成长性的判断，以及参考当前市场风格，做出不同操作。

而对于此前已关注并布局新三板较长时间的私募而言，更多的是选择坚守。

张弛表示，他有8个票都会在周一开板开始交易，其中6家是在创新层便已经布局了。他的操作计划就是继续持有，“我们是不会考虑在首日卖的，因为我们基金是五年期的基金。而且我们认为精选层后续还有更多的资金进入，包括最新消息公募基金也可以全仓干新三板精选层了，这些都会带来整个资金链的宽裕。而好标的是稀缺的，只有持有才能赚大钱，今天来回倒仓的话是赚不住钱的，所以我们就坚定地持有，至少等到基金翻倍了，我们才会卖掉一半，因为我们票好。”他告诉记者，他的目标是基金一年就翻倍，就先把本金分了;剩余的持有更长时间，等本金翻三倍就提前清盘。他认为，在今年的十月份之前有可能算本金翻两倍。

张弛告诉记者，新鼎资本从2019年的11月份到现在累计已经发了四只新三板精选层基金，合计规模超过两个亿。他们唯一的投资策略就是在创新层里找最近最有可能进精选层的票，提前埋伏进去，而且围绕在科技含量高的标的里。他表示，毕竟关注新三板已经7年了，头部项目都知道，近1200家创新层企业哪些是最有可能去精选层的，他都会一家家拜访、电话联系或走访，而不会等到公告出来暴涨之后再布局，在他看来，其中具有投资价值的可能就100多家。“我们这两个多亿的资金已经布局了20多个新三板创新层和精选层的票，3只开始运作的基金整体浮盈都将近50%，27号开板后浮盈会更高。”

高金杰也告诉记者，这32家有几家他持有的比例比较高。上市首日不会贸然大举卖出，以免错失机会。甚至会有选择性的参与几家没有持有的优质企业。

王湛正也表示，有些优质公司确实值得中长期持有。没有持有的好公司，他们也会在合理的价格适当参与。在他看来，首批32家企业从财务角度来看和创业板科创板企业差别不大，公司投资价值差别很大，基本上好中差各占三分之一。

打新红利还在

但有机构表示后续不再参与

对于后续是否继续参与打新，林园表示大概率事件是会参与，但是如果是长期亏损的话就不参加了。栾鑫也表示，若打新收益率较好前提下会继续关注，但考虑到标的质地分化较大，会挑选性价比高的公司，发挥资金优势去参股打新。

高金杰表示看好并会大力参与打新，因为后面还会有一些更好的标的在精选层挂牌。他认为，第一批精选层公司，在市盈率等方面比科创板还是有优势的。

王湛正表示，虽然他已经发行了精选层打新的产品，在他看来，相比科创板打新产品而言，精选层收益率差异会更大，“科创板产品普遍在8-12%左右，精选层产品由于个股不同，标的不同，入围率不同所以产品收益率差异会相当大。”

吴军表示今后依然会参与新三板打新，对比科创板和创业板，这里还是有明显的套利机会。在对比分析精选层、科创板、创业板后，吴军指出，精选层的从成长性、盈利能力、研发投入等，与创业板旗鼓相当，“其实，我们投资企业，投的是价值和成长，不管它是否上市、在哪个板上市，只要他不断成长，我们就会关注并投资它。”

不过，张弛则表示后续不会再参与打新，最多可能会参与个别票的战略配售。一方面他认为打新不是他所擅长的，另一方面打新属于另外一个生态，不用分析项目，不是投资，是一个变相的机械性的套利，最终打新的结果是收益会越来越低;此外他认为打新的收益也比不过投pre精选层的收益。所以他还是全力地准备去精选层的项目的投资，而不会去参与打新，不会等企业去精选层再买，因为那是最后一道收益。

新三板浴火重生：精选层开板或将带动市场活跃度

私募警惕操作风险

中国基金报记者 任子青

7月27日，新三板精选层正式起航，首批32家企业将挂牌交易，私募基金积极参与。多位私募人士表示，新三板精选层开市将带动市场活跃度，上市首日表现值得关注，同时由于新三板是经过做市商交易，短期内大幅波动的可能性较小，后市风险与机会并存。

新三板精选层即将起航

交易活跃短期波动较小

新三板精选层将于7月27日正式开市交易，32家已经完成公开发行的精选层企业也将挂牌交易。精选层股票实施连续竞价交易，成交首日不设涨跌幅限制。

至于新三板精选层能否复制科创板的行情，鑫疆投资董事长高金杰表示，下周一看好普涨，且短期内大概率普涨。虽然有32家公司，但去年科创板相比总体盘子比较小，且投资者数量增加了不少，不过是否会像科创板那样上市首日出现大幅涨幅的情况持谨慎态度。

“总体因为流通盘的原因，所以首日涨幅大概率小于创业板和科创板，但由于中签率高，所以综合网下打新性价比是相当高的。”万吨资产基金经理王湛正如是道。

久久益资产董事长吴军向记者解释道，目前个人投资者、交易型投资者参与打新的比重较高，中签率也高于A股，所以，7月27日的开盘有可能交易会比较活跃。对于精选层，也很难预测新股上市的前几天的情况，但总体而言，新三板是经过做市商交易，短期内大幅波动的可能性较小。

易鑫安资产董事长栾鑫认为，从目前已经完成发行的32家新三板精选层公司来看，网下平均有效申购倍数在25倍左右，而网上申购倍数接近百倍，说明机构投资者和个人投资者对首批新三板精选层申购的热情较高。既然精选层将是衔接新三板基础层、创新层和创业板、科创板的中间桥梁，流动性相对传统新三板企业有所改善，本次挂牌精选层的公司在挂牌后估值能够明显提升，对于这批公司上市后的表现保持乐观态度。

新鼎资本董事长张弛指出，在目前这个时间来点看，精选层肯定会复制科创板的行情。之所以公募基金投资精选层取消了比例的限制，很明显就是给予市场信心，所以暴涨是必然的。并且在两三个月内不会出现大的回调，所以我们是会坚定持有。

新三板或将带动市场活跃度

为投资者带来历史性投资机遇

对于新三板精选层开市所带来的影响，王湛正认为，新三板打开了资本市场阶梯式递进的通道，为A股的注册制发展提供了重要的一环。

高金杰指出，新三板精选层开市后，整个新三板的成交量会有几何级的成长。新三板和A股是相互促进的关系，新三板活跃起来，对A股注册制是很大的促进。

同时，星石投资总经理杨玲也表示，新三板精选层最大的变革在于它采用“公开发行+连续竞价”，从这个意义上来讲，它跟主板的区别就不是很大了，这将大大地丰富交易的活跃性，为整个新三板注入极大的活力。

“监管层的意图是在新三板市场上打造一块接近于A股市场的高素质、高活跃的市场，精选层可能在未来和A股市场同台抗争，也会吸引一大批企业来新三板精选层进行融资和发展。”栾鑫向记者解释道。

吴军认为，新三板对未来A股的市场的影响首先表现在，新三板具有广泛的社会基础和群众基础，有利于让中国人普及股权投资和感受股权投资文化。其次，新三板精选层的开市，让普通企业感受到挂牌上市、上市之后升层，不是一件遥不可及的事。最后，在中国资本市场上，那些股权稳定的、踏踏实实做强自己主营的上市公司，有可能会是百年基业的公司。对于机会而言，新三板与其他几个市场在制度上存在一些差异。某些制度性的差异有可能造成个别精选层的股票市盈率会超越A股，未来A股的上市公司或有可能转向新三板的精选层。

张弛指出，精选层带来的影响是积极且非常巨大的，它会让更多基础层、创新层的企业上精选层，让处于成长期的企业也能拥有融资交易的平台。另外，精选层会带来新三板企业估值迅速向A股靠拢的过程，如此一来，新三板企业估值上移，整个A股的行业估值下移，整个市场的估值体系会有所变化。

与此同时，张弛表示，新三板给A股带来的投资机会有限，更多的投资者可能从A股会退出来一部分资金进入精选层。不过随着精选层推出，新三板的暴涨才刚刚开始，后面还有一大波上涨的行情，这一行情至少会持续两个月，这是一次赚钱的黄金时间窗口。

投资新三板需警惕风险

提高专业化研究

高金杰表示，精选层为30%的涨跌幅限制，对A股投资者来说，要注意波动带来的风险。另外，还有一些投资者投创新层，进入精选层，博取更高的收益，也要考虑创新层里面的标的的其他风险。

王湛正指出，降层风险是值得投资人关注的，由于精选层公司质地差异相当大，有些公司因为疫情原因和行业原因业绩变脸的，如果触发降层，那流动性和估值会发生根本转变，这个需要专业化投资，在筛选标的时对行业和公司过往的各个方面进行细致的研究。

“在精选层上市的公司，大概率是不具备直接上市的条件，收益的离散度可能会更高，虽然挑到好股票可能会带来丰厚的收益，但风险也相对更大，所以投资者不能采用之前听消息、炒概念的方式，而是要仔细分析和思考，从而进行辨别。因此，新三板精选层可能更适合专业投资者，普通的小白还是要谨慎。”杨玲说道。

张弛认为投资的最大的风险就来自于认知的风险。新三板企业的公告远弱于A股的上市公司，新三板精选层的公司照样鱼龙混杂，投资风险较高，所以新三板的投资更需要专业的分析与判断能力。但正是因为对投资较高分析能力的要求，也带来了一定的高收益，所以投资的风险最终是来自认知的风险。

吴军表示，凡投资，都有风险，风险与收益永远共存。避免风险的首要前提是投资人本身是否对风险具有足够的认识，对于股市的波动性风险要有足够认识，对于上市公司的价值和未来成长性要有深度的研究。

不过，林园投资董事长林园对于后市风险看法较为轻松。他表示，由于林园只参与一些精选层打新，所以其中的风险是可控的，对公司的整体影响非常小，未来会根据市场的发展变化决定是否会继续参与新三板投资。作者：房佩燕 赵婷