7月20日晚，紫金银行发布公告，将于2020年7月23日发行45亿元可转债，对此我们进行简要分析，结论如下：

当前债底估值(全价)为90.1元，YTM为2.52%。紫银转债期限为6年，债项评级为AA+(联合)，票面面值为100元，票面利率第一年至第六年分别为0.20%/0.60%/1.20%/1.80%/2.00%/2.50%。到期赎回价格为票面面值的110%(含最后一期利息)，按照中债6年期AA+企业债到期收益率(2020/7/20)4.36%作为贴现率估算，纯债价值为90.1元，纯债对应的YTM为2.52%，债底保护较好。

当前平价为98.95元，下修条款中规中矩。转股期为自发行结束之日(2020年7月29日)起满6个月后的第一个交易日(2021年1月29日)至转债到期日(2026年7月22日)止，初始转股价4.75元/股，正股紫金银行7月20日的收盘价为4.7元，对应转债平价为98.95元。紫银转债的下修条款为：15/30，80%，有条件赎回条款为：15/30，130%，下修条款中规中矩。

预计紫银转债上市首日价格在108.60~115.06元之间。按紫金银行最新收盘价测算，当前转债平价为98.95元，略低于面值。综合可比标的，预计上市首日转股溢价率在13%左右，对应的上市价格在108.60~115.06元区间。

预计原股东优先配售比例为65.94%。紫金银行的主要股东包括南京紫金投资集团有限责任公司以及江苏省国信集团有限公司、江苏苏豪投资集团有限公司等，最新持股比例分别为8.96%、7.32%和3.05%。截至目前，暂无股东承诺参与此次优先配售，假设前十大股东80%参与优先配售，其他股东中有60%参与优先配售，预计原股东优先配售比例为65.94%。

预计中签率为0.0255%~0.0383%。紫银转债发行总额为45亿元，预计原股东优先配售比例为65.94%，剩余网上投资者可申购金额为15.33亿元，预计网上有效申购户数中枢为500万户，平均单户申购金额为100万元，预计网上中签率在0.0255%~0.0383%之间。

整体来看，紫银转债当前平价略低于面值，拥有高债底支撑，具备一定的吸引力。紫金银行是南京市较有影响力的区域农商行，定位于服务三农、中小微企业和城乡居民，此次可转债补充核心一级资本金后，能够有效加大对中小微企业的信贷投放，提升公司的业务规模，具有一定的配售价值。预计本次转债打新收益可观，建议积极参与一级申购。

不良贷款风险、流动性风险、正股业绩不及预期等。