进入2021年以来，科大讯飞录得一个跌停以及三个涨停，年内涨幅39.03%;下面主要梳理下科大讯飞最近以来的动向，再聚焦到其具有亮点业务上，看其股价未来还有多少涨幅空间。

(数据来源：东方财富)

一.公司近期公告

(1)2月3日科大讯飞尾盘直线跌停：从交易量来看科大讯飞跌停的时候有600万股一次性卖出，这次跌停基本可以归咎为资金面的原因;同时当天下午科大讯飞通过了2021年定增方案，并修改了2020年业绩预告的内容。

(2)科大讯飞董事长包揽20亿定增：早在1月18日公司公布2021年非公开定增方案，拟以33.58元/股，非公开发行0.6亿-0.77亿股，募集资金总额不低于20亿元，不超过26亿元;同时公司董事长刘庆峰认购金额不低于18亿元，不高于24亿元。此次定增方案完成后，刘庆峰持股比例从16.17%增长到18.99%。

(3)2020年净利润预计增长50%-70%：早在公司三季报公告中就对2020年业绩进行过预计，预计公司2020年累计净利润为10.65亿元-13.93亿元，同比增长30%-70%;而在2月3日跌停后，公司进一步提升2020年净利润中值，预计2020年累计净利润为12.3-13.9亿元，同比增长50%-70%。

(4)刘庆峰不再兼任总裁职务，公司治理再优化：2月7日公司公告董事长刘庆峰不再兼任总裁职务，并聘任吴晓如为公司总裁;专职总裁制度，分工放权后公司经营成效良好，收入体量、人均效能、产品化程度均有提升，公司治理进一步优化。

下面主要讲一下公司业务亮点，基于业务的成长性，看公司股价还有多大的涨幅空间。

二.公司业务亮点

(1)公司“因材施教”解决方案已进入规模复制阶段

①2G推广模式效果更好：因材施教解决方案主要以2G推广模式，相比于2B和2C的推广模式，2G推广模式，一方面能够帮助讯飞不断的积累相关的学生学习及教学数据，从而推动讯飞的产品持续迭代，提升核心竞争力;另一方面，能够帮助讯飞降低推广费用，增强用户粘性。

②因材施教方案效果显著：目前公司中标的青岛、安徽等地区的项目;且以安徽省披露的统计数据看，“因材施教”解决方案帮助教师降低了文科阅卷时间50%-70%，理科阅卷时间30%-50%;另一方面学生作业时间和作业量有所下降;不仅如此蚌埠市的八所重点校一本的达线率同比提升15%，重点校省文理科前500名上名校的人数同比提升67%。

③公司中标项目金额高且中标率高：2019年12月，科大讯飞go那个高中标“青岛西海岸新区‘因材施教’人工智能+教育创新应用示范区项目”和“蚌埠市智慧学校建设项目”，两个项目合计金额超过25亿元。

同时公司202001-202009的中标合同增长84%，早前公司会议纪要说北京和整个101集团下属很多学校会做“因材施教”解决方案，公司基本上100%拿下，预计未来随着教育成绩提升效果逐步体现，业务推广有望提速。

(数据来源：新时代证券研究所)

(2)个性化学习手册

公司个性化学习产品有助于提升学生学习成绩，高考成果显著，qi3个性化学习业务应用效果已得到验证，并通过不断打磨提升产品竞争力。

目前公司个性化学习手册覆盖不到2000所商业化运营学校，学校续约率基本能达到100%;公司会议纪要希望做到7000多所学校，同时目前平均一个学生2.5个学科订购率，公司希望做到5科;未来随着科目数量增长，学校渗透率不断提高，个册在学校的深度运营空间广阔。

(3)智慧医疗

公司2015年开始布局智慧医疗，2017年“智医助理”以456分的成绩在全球首次通过国家临床执业医师笔试测试，2019年该业务开始实现盈亏平衡;依托AI技术，基层医疗机构电子病历的规范率从10%提升到96%，基层医生的诊断合理率从70%提升到88%;公司2020H1医疗业务实现营收7443万元，同比增长665%。

(数据来源：新时代证券研究所)

(4)学习机

科大讯飞拼接产品竞争力和线上渠道的宣传，成为2020Q3学生平板市场出货量增幅最大的厂商，出货量同比增长25%;根据会议纪要，预计2020年出货量可达25万台。

(4)办公本、录音笔等多种办公产品

2020年前三季度，公司录音笔增速119%，办公本增速193%。

2020年双十一，公司同时斩获京东平台电纸书品类国内品牌连续两年销量额冠军和天猫平台智能办公本&智能转译双品类销售额冠军，同时公司智能办公本X2也于2月24日发布。

公司录音笔具有识别准(准确率达98%)，录得远(最远可达15米)，录得清和语种全等功能;2020年双十一，讯飞智能录音笔斩获京东&天猫&苏宁三平台录音笔品类销量&销售额冠军。

(5)研发费用资本化摊销逐步减少，2021年净利率有望提升

过去几年公司研发费用资本化比例较大，而资本化部分分三年进行摊销，因此每年的研发费用中资本化摊销部分占比较大，2019年无形资产摊销金额占归母净利润达67%;从2020Q3无形资产+资产开发支出中可以看出，两者之和同比增速显著下降，这意味着2021年及以后公司无形资产摊销金额占比有望下降，公司净利率水平有望提升。

四.小结

公司董事长持股比例的提升，是持续看好公司未来发展潜力的印证;同时公司治理结构的优化，也将更好地带领公司业务的创新;另一方面公司多业务齐爆发也能拔高公司估值。

新时代证券预计分业务来看，(1)To B业务：教育业务以佳发教育PS均值9倍左右，给予龙头科大讯飞12倍PS的估值;智慧城市以海康威视PS均值9倍左右，给予科大讯飞相同估值;智慧政法考虑到增速低于其他业务，给予5倍PS，智慧医疗是公司未来规划仅次于教育的To B业务给予20倍PS估值;其他业务给予10倍PS估值;To B业务市值合计709亿元。

(2)To C业务：消费者产品预计2020年收入45.4亿元，假设20%的净利率，对应净利润9.08亿元，按照50PE测算，市值可达454亿元;而输入法业务对标搜狗220亿元市值，假设讯飞输入法市值为搜狗30%，给予估值66亿元;To C业务市值520亿元。

(3)平台业务：公司平台具备生态领导优势地位，未来增速可观，给予15倍PS估值，整体估值可达269亿元。

新时代证券预计科大讯飞市值为1498亿元，对应目标价格76.33元，相对目前股价存在34%左右增长空间。