导读

股权的变更和资本故事曾让新东家收益颇丰，时过境迁，今年以来多家新晋控股股东都出现了巨额浮亏。

上市公司控股股东或者实际控制人对上市公司经营和治理有着重大影响，而一旦控股股东发生变更，上市公司也多会伴以业务变更、战略转型等变化，直接影响着上市公司的发展稳健。

根据数据统计，今年以来发生控股权变更的上市公司有43家，与去年同期基本持平。控股权变更的方式也各不相同，有通过协议转让方式，或二级市场增持，或通过一系列的资本运作实现股东的变更。或溢价或折价的方式获得控股权，而变更的背后原因也各有不同。

上市公司控股权的变更也直接影响着二级市场的股价。股权的变更和资本故事曾让新东家收益颇丰，时过境迁，根据21世纪经济报道记者统计，今年以来多家新晋控股股东都出现了巨额浮亏。

控股权易手方法论

上市公司的控股权一直颇受资本实力者的青睐。尽管去年证监会推出了一系列规定对上市公司控股权转让形成了限制，不过从数据上看，上市公司控股权变更一直保持稳定状态。

数据披露，今年以来上市公司发生控股权变更的数量是43家，去年同期是45家。2017年全年发生变更数量是206家。在43家控股权发生变更的上市公司中，中小板有21家，创业板有8家，主板有14家。

而这些上市公司易权的方式各有不同，有的变更通过一系列的资本运作，如领益制造。今年1月，领益制造(原江粉磁材)通过发行股份的方式购买了领益科技100%的股权，随后领益科技成为领益制造的全资子公司。在发行股份购买资产的新增股份上市后，控股股东变更为领胜投资(深圳)有限公司，公司实际控制人也发生改变。

重大资产重组完成后，领益科技的全部经营性资产纳入公司体系。公司名称也由此前的江粉磁材变更为领益制造。主营业务也随之发生变化，由原来的磁性材料生产和销售变更为新型电子元器件、手机及电脑配件的生产和销售。

上市公司控股权发生变更典型的就是资产重组。今年上半年的典型案例当属三六零(601360)借壳江南嘉捷。

此外，也有直接通过二级市场增持而成为控股股东和实控人。例如，5月31日冀凯股份(002691)表示，公司第二股东冯春保通过深交所增持695万股，增持后，占总股本29.47%，成公司第一大股东。其表示原因是基于对公司价值的判断及未来发展的信心。不过，从冀凯股份的业绩表现看，甚为尴尬。今年一季度实现净利润118万元，去年全年的净利润也不过为928万元。

通过股权协议转让实现控股权变更也是常见的方式。长方集团(300301)就通过协议转让的方式将控股股东由邓氏兄弟变更为南昌光谷。值得注意的是，邓氏兄弟尽管仍持有大量股份，但出具了《关于放弃表决权及不谋求上市公司控制权的承诺函》。

上市公司变更控股权的方式还有很多。比如有因控股股东的实控人发生变化而导致上市公司发生变化，如冠昊生物(300238);还有通过继承的方式成为实控人，如承德露露(000848);又或者通过拍卖的方式直接成为上市公司实控人，如燕润投资通过竞拍获得*ST准油(002207)的控股股东。有的上市公司在控股权转让后，原控股股东完成退出股东行列，例如华录百纳(300291)。

溢价转让红利不再

上市公司控股权发生变更后对公司自身发展的影响十分巨大。“大股东对公司运营影响很大，变更股东之后，企业在战略、定位、模式上都有可能发生变化，最终通过这些才能看出股权变更是好还是坏。”前海开源执行总经理杨德龙向记者表示。

按照此前案例，上市公司控股权发生变更后，传递出的多为积极信号，二级市场的股价也会有所表现。不过，从今年的表现来看，多家上市公司最新股价较转让价格出现大幅下跌，新晋上市公司控股股东浮亏严重。

冀凯股份现实控人冯春保曾在5月28日、29日增持股份，均价分别为15.86元/股、18.01元/股。而截至6月12日收盘，冀凯股份的股价是10.98元/股。保守估算，冯春保已浮亏66.26%，达到7632万元。

长方集团的转让价为某交易日收盘价的90%计算，为5.20元/股。截至6月12日，长方集团的收盘价是4.73元/股，出现了3.69亿元的浮亏;汉服控股受让的圆融通达持有的全新好(000007)就已经浮亏7507.3万元。转让价格约为16.66元/股，合计4.28亿元。全新好12日收盘价仅为13.74元/股。

江苏神通(002438)此前是溢价转让，如今也亏损严重。江苏神通的现控股股东风林火以溢价7.51%的定价基准，及每股受让价格为8.16元，总计3716万股。但6月12日的收盘价已经跌至7.08元/股，导致浮亏4013万元。

“现在的市场环境和之前发生了很大变化。以前可能拉抬股价，但现在是监管很严格，而且市场上的资金也很紧张。”12日，一家私募合伙人向记者表示，把上市公司卖掉大多都是经营不善，基本面不会很好，而有些买方可能只想着买个壳装入优质资产，但实际上并没有什么真正的优质资产可以装入，这样必然导致股价下跌。(张欣培)