近期市场震荡寻底，场内热点较前期有所萎缩，不过军工板块频繁脉冲，弱市受到投资者关注。业内人士认为，随着相关利空出尽，市场风险偏好将逐步回升，叠加当前军工板块指数跌破千点至2018年以来最低位置，板块估值水平相当于2014年6月水平，这为军工板块中长期布局带来较好的配置机会。

前期深度下跌

今年市场环境复杂多变，军工板块虽然处于景气向上周期，但受制于基本面改善节奏、估值水平、市场风险偏好等因素影响，整体仍将呈现阶段性、结构化的特征。

据数据统计，截至昨日收盘，今年以来国防军工指数累计跌幅达到23.41%，在全部28个一级行业中排位倒数第五。与此同时，49只成分股中，今年以来累计跌幅超过10%的股票则有37只，占比达到75.51%;跌幅超过30%的股票亦有17只，*ST船舶(600150)、中船防务(600685)、雷科防务(002413)跌幅分居前三，分别为61.49%、50.45%、47.02%。

根据中金公司测算，当前中证军工指数对应2.23xP/B，接近2010年以来的最低点(2012年1.91xP/B);对应53.9xTTMP/E，低于近10年估值中枢，回到2013-2014年位置。

东兴证券分析师陆洲认为，目前投资者风险偏好已经基本触底，未来各种负面因素对投资者心理的冲击会递减;估值方面，剔除部分亏损标的，目前军工板块整体估值水平已不到50倍，虽然绝对值不低，但相对自身历史水平已处于低位，且一些优质个股目前股指已经在30倍附近。

展望下半年，陆洲认为，下半年随着军改的结束，军工板块的行业景气度或会出现明显拐点，订单改善的弹性较大，具备持续成长的确定性。整个板块今年至少应该有相对收益，实现绝对收益的可能性也很大。

改革提升景气预期

据中金公司介绍，随着军工国企混合所有制改革的不断推进，中国动力(600482)、凌云股份(600480)、中航光电(002179)、中航电测(300114)等军工央企下属上市公司均筹划限制性股票激励计划，但从经营业务来看多为民品或军品零部件配套，从管理层级来看多为央企三级或四级企业。2018年5月中航沈飞(600760)披露限制性股票激励计划是军工央企股权激励的重大突破，表明军工央企股权激励正在向更为核心的军品总装企业、层级更高的央企二级企业拓展。

与此同时，几年来炙手可热的军民融合在资本市场上也被投资者寄予厚望。申万宏源分析师周海晨认为，一方面，军民融合等政策有望加速落地，有助于提升军工估值中枢;另一方面，军民融合对军工企业带来利润改善。就个企来看，军民融合有利于军工企业扩展下游需求空间、降低经营风险，主力企业业绩水平提升。随着军民融合的持续推进，后续军品定价机制有望实现突破，或带来军工企业的利润释放。

业内人士认为，军工央企混改、军工集团资产证券化、军工科研院所改制已全面进入加速时期，接下来建议重点关注政策的出台以及改革试点的落地;军品定价改革也值得期待。