换购中一旦超比例太多，比如如果一下换购5%以上，流通性就大大减弱。但由于ETF的投资一定要和指数权重比例相符合，所以一定要把多余的部分在一定期限内卖出。

ETF换购引来深交所发声。

11月13日晚间，深交所表示，严格参照减持新规监管ETF股票认购行为。深交所表示，在实际业务开展过程中，深交所采取基金管理人、股东事前承诺，交易所进行事前检查和事后监管等多种措施，确保相关股东认购ETF所用股份数量不超过规定的减持比例。

近年来，随着股票ETF交易工具价值的凸显，该类型基金规模不断攀升，越来越多的上市公司股东加入到以持有股份换购股票ETF份额的潮流之中，部分上市公司股东曾出现超比例换购的现象。

“上市公司相关股东使用股票认购ETF的行为，不存在变相减持、违规减持的情形。 同时，减持新规实施以来，股东通过股票认购ETF的规模有限，股票认购金额占同期股票减持总金额的比例低，对二级市场整体影响较小。”深交所表示。

引发监管注意

股票认购是ETF特有的发行方式，投资者可以在募集期使用单只或多只ETF标的指数成份股认购ETF份额。投资者使用股票认购ETF一定程度上有利于减缓直接减持对市场的冲击，优化投资者资产配置，有助于扩大股票型ETF规模，吸引更多中长期资金通过投资ETF入市。

2018年下半年以来，上市公司参与ETF份额换购的公告逐渐增加，2019年以来更有加速之势。

据不完全统计，5月至今约28家上市公司的股东参与认购18个ETF产品份额。10月份以来，多家上市公司公告，以持有的上市公司股份参与认购基金份额。

近来，四维图新(002405，股吧)(002405.SZ)、网宿科技(300017，股吧)(300017.SZ)便公告称，上市公司股东参与富国科技50ETF的份额认购，其中后者股东拟换购不超过2400万股。按照最新收盘价计算，换购额约为2.35亿元。

换购本是一个正常的行为，但若换购股票的比例超过其在指数中的权重，就会引来一定的问题。

比如此前南方沪深300ETF通过股票换购大量处于停牌状态的某上市公司的股票，其占基金资产净值的比重达到5%，远超0.5%的自然权重，由于此后上市公司股票持续跌停，这笔巨量申购导致南方沪深300ETF的净值一度持续偏离跟踪股指，令投资者蒙受了不必要的损失。

此前深圳某基金公司投研部门负责人对第一财经表示，换购中一旦超比例太多，比如如果一下换购5%以上，流通性就大大减弱。但由于ETF的投资一定要和指数权重比例相符合，所以一定要把多余的部分在一定期限内卖出。

“一是流动性不好，二是肯定会对净值有一定的冲击影响。所以，对现金申购者而言是比较有影响的做法。”该人士认为。

近来，监管层也逐渐注意到这个现象。近日，证监会出台相关窗口指导，具体要求是：成立时股东所换购的比例不能超过上市公司在该ETF所跟踪指数的权重，同时换购股东要遵守证监会对于减持的相应规定。

有公司放弃参与认购

“参与换购的股东有很多诉求，减持仅仅是其中的一种，而且通过ETF换购后变现对股价的冲击更小。对标美国ETF的发展趋势，近年来被动型产品的增速比主动型要快很多，从长期业绩来看，主动型基金也很难战胜被动型基金。”13日晚间，深圳一位公募基金经理对第一财经表示。

近日，四维图新发布公告称，该公司收到通知，由于其他原因，四维图新副董事长孙玉国和董事、总经理程鹏决定放弃以持有的公司股份参与认购基金份额，尚未参与认购的基金份额在认购期间内将不再认购。

公开资料显示，在今年10月22日，四维图新曾披露公告，四维图新副董事长孙玉国拟以其持有的公司股份不超过93万股，董事、总经理程鹏拟以其持有的公司股份不超过105万股参与富国中证科技50策略ETF的份额认购，即网下股票认购方式。

2017年5月，《上市公司股东、董监高减持股份的若干规定》及《深圳证券交易所上市公司股东及董事、监事、高级管理人员减持股份实施细则》(以下统称“减持新规”)正式发布。

深交所表示，严格参照减持新规的规定，对相关股东用股票认购ETF份额的行为进行监管。 具体来说，上市公司大股东、特定股东认购ETF份额使用的股份，计入减持新规规定的减持额度，即相关股东认购ETF份额所支付的股份和其通过二级市场减持的股份合并计算，不得超过当期可减持的股份额度。

对此分析人士认为，监管层对超额换购的行为予以规范，这会使得超额换购ETF现象有所降温。

深交所相关负责人也表示，下一步深交所将按照证监会部署要求，进一步加强ETF规范运作的监管，完善基础制度建设，丰富产品种类，加强交易监管，提升风险防控能力，保障ETF市场平稳健康发展，积极引导中长期资金入市，努力建设规范、透明、开放、有活力、有韧性的资本市场。