A股要涨，北向先知。

2020年新年第一天，A股表现不俗，在多重利好预期的叠加影响下各板块呈现了普涨的态势。

这其中北上资金成为了重要的行情推手，根据Wind统计的数据显示，2020年1月2日陆股通北向资金净流入规模为101.47亿元，沪股通、深股通各分别流入50亿左右的资金。

值得注意的是，新年首个交易日一波汹涌的资金流入后，陆股通自开通以来，累计净流入的资金突破万亿元大关。

另一方面，A股国际化的进程在2020年将有所放缓，市场预判今年外资持续流入的趋势十分明确，但相较此前两年出现明显增幅的情况或很难出现，维持在2019年的规模或是大概率事件。

但无论如何，外资已经成为境内市场投资者构成的重要一极，对市场研究、投资风格等多方面正在产生巨大的影响。

外资北上汹涌

2019年12月31日，北上资金结束了长达近一个月的净流入，出现了1.62亿的净流出，这样的信号让市场以为2020年等待下一轮北上资金大规模扫货还需时日。但新年首个交易日，北上资金又切换回了此前汹涌流入的节奏中。

从时间节点来看，北上资金在新年第一天出现巨额的净流入为新一年积极的趋势打下了良好基础。但如果跳出新旧交替的时点来看，北上资金在近期一段时间里都在积极加仓A股。

根据统计显示，陆股通资金在去年12月净流入A股729.94亿元，为开通以来单月净流入最高值。此外，陆股通资金全年累计净流入3517.43亿元，创历史新高。

“也就是说今日北向资金大幅流入并非出现了新的投资逻辑，而是延续了外资近一段时间对A股的持续看好。”1月2日，泽皓投资合伙人曹刚告诉记者。

而总部位于香港的一家大型资产管理机构投资总监分析了几项外资加速布局的原因，其中很多也是多家外资资产管理机构所认同的，他认为：“首先，中美贸易谈判趋暖，人民币汇率升值，是驱动近期外资入场的重要变量。其次，全球股市与美股均再创新高，VIX指数降至低位，风险偏好回暖加速外资布局新兴市场。这都为国际资金布局新兴市场提供了良好的外部环境，而其中估值性价较高的A股市场无疑是外资布局新兴市场的较佳选项。”

资金持续大规模净流入是正在发生的事实同时也是非常明确的趋势，但更重要的是外资在A股市场持股占比越来越高，对A股投资者构成生态也产生了巨大的影响。

根据兴业证券统计的数据显示，截止到2019年三季度末，根据可得数据，A股中机构投资者持股市值已经超过6万亿，占全部A股总市值的11%、流通市值的14%、自由流通市值的28%，如今随着四季度外资历史级的流入，外资占A股的总市值也将进一步创新高。

“同比数据来看，境外投资者持有A股市值接近1.8万亿，占全A总市值的3%，自由流通市值的8%，与传统的公募、保险社保体量相当。境外投资者成为A股定价权的重要影响者，与公募、保险和社保呈现三足鼎立态势。随着中国的金融开放，境外投资者正在并将进一步扩大其在A股定价权，特别是成为核心资产领域定价权的重要影响者。”兴业证券首席策略分析师王德伦认为。

趋势明确规模略降

无疑，2020年新年首个交易日北上资金净流入破百亿是外资看多A股的积极信号，同时记者和多家投资机构以及多位券商分析师交流后了解到，市场对外资尤其是北上资金持续净流入的态势保持相当长一段时间持有乐观的态度。

但值得注意的是，持续流入是对外资净流入趋势的乐观判断，从规模增量来看很多分析人士并不认为2020年外资的流入规模还会再有明显的增量，反而一定程度上会略降。

这其中2020年A股国际化进程放缓是一个重要的因素。回顾2019年A股国际化进程可谓是有序落地，分别完成了在MSCI指数扩容的三步走，以及首次纳入富时罗素和标普道琼斯两大国际指数。

进入2020年以后，已经确定的还有A股纳入富时罗素指数第一阶段的第3步有待实施，即2020年3月，A股在FTSE的纳入比例继续提高，届时A股纳入因子达到25%，在富时罗素指数新兴市场指数和全球市场指数的比例将分别达到5.57%和0.57%。但相比2019年，A股国际化的进程或要趋缓，尤其在MSCI指数。

“无论从韩国经验还是目前A股纳入比例继续提高面临的制约因素来看，2018年11月MSCI扩容完成后，A股纳入MSCI进程短期或有放缓，2020年由扩容带来的被动增量资金会相应减弱。但境外资金加仓A股是近几年比较确定的趋势，增量外资仍可期，但规模可能略降。”招商证券首席策略分析师张夏表示。

张夏所提及的制约因素中，境内市场风险管理工具的丰富程度是重要的筹码。根据目前的调研和反馈，目前境内市场的风险管理工具供给跟不上需求是境外投资者犹豫的重要原因。

与境外市场相对应，目前境内A股衍生品有三大股指期货和上证50ETF期权以及刚刚推出的沪深300ETF期权及股指期权。

但相比境外市场，境内交易所目前为投资者提供的A股衍生品品种还不够丰富，整体上还不能充分满足投资者管理风险的需求。

不过据记者了解，2019年以来监管层在丰富衍生品产品方面做出了巨大的努力，一些等待多年的产品在近期相继获批，不排除2020年金融衍生品将进一步扩容。

基于上述情况的判断，张夏预测：“2020年A股继续纳入国际指数的进程，如果今年各对冲工具如期稳健运作，能够为海外机构投资者提供更有效的对冲工具，不排除MSCI抛出扩容计划的可能。但是，鉴于需要8个月左右时间落地，如果MSCI在2020年一季度的季度调整中提出扩容征询意见，那明年才有继续扩容可能。另外，2020年9月是观察富时罗素指数对A股扩容安排的重要时点，考虑到从扩容安排到最后实施仍需要一定时间间隔，富时罗素指数第一阶段完成后2020年内进一步实施扩容的概率不高。”谷枫