6月28日到30日，本轮龙马行情的标志性个股贵州茅台连续三日收阴。从资金流向来看，无论是近3日还是近5日的数据，贵州茅台的主力资金净流出额在沪深两市都名列前茅。事实上，主力资金撤出贵州茅台并非个案，近5日格力电器、贵州茅台、美的集团、五粮液等明星个股的主力资金净流出额均在沪深两市排名前十。

主力资金的集体性撤出是否意味着龙马行情正在走向尾声?分析人士指出，在龙马行情不断创出新高的同时，主力资金撤出上述个股或是获利盘正借机退出维护胜利果实。但同时，也有不少人士认为，存量资金抱团价值板块及龙头个股的行情可能会延续甚至扩散，但这种扩散的范围以及支撑的市场高度有限，更多代表一种结构上的延续。市场明显反弹以及大的风格变化需要看到资金利率或风险偏好的方向发生明显变化时才会出现，届时成长股或许才会有机会。

获利盘“摘”果实

东方财富数据显示，近5日主力资金净流出额最多的个股是格力电器，净流出额为10.84亿元，其他龙头个股如贵州茅台为6.71亿元、美的集团为6.59亿元、五粮液为4.59亿元。尤其是贵州茅台连续3日回调，更是让市场对目前的“龙马”行情产生了一丝疑虑。

截至6月30日，贵州茅台今年以来的涨幅已超过40%，格力电器达到67%、美的集团达到57%、五粮液达到64%。从指数上来看，上证指数今年以来的涨幅仅为2.86%，上证50却达到11.50%，创业板指数更是下跌了7.34%，行情“一九”分化十分明显。

今年以来，剔除次新股，涨幅在前150位的股票中，除了雄安、大湾区、新疆板块、混改等强政策性的概念股之外，基本剩下的是目前市场上公认的一线大白马。深圳一中型私募人士表示，目前贵州茅台等“龙马”的短期调整，不排除是部分前期获利盘在择机“摘取”胜利果实。

东方财富证券认为，蓝筹股整体处于休整之中，仅个别权重有所作为，白马板块的“领导力”普遍下降且资金出现净流出，煤炭、钢铁、有色、水泥等周期品种有接力的动作，但对指数贡献力不足。就蓝筹股表现来看，内部出现较严重的分化，有色板块的权重华友钴业、洛阳钼业，铁路基建的中国中车、大秦铁路也对指数形成推动，但都是基于“个股”的表现。如果蓝筹无法形成合力上攻之势，那么后市反弹的高度将受限，即使沪指冲上3200点也难以站稳。

“贵州茅台是上证50的领头羊，它的上涨是人气的风向标，但是从基本面来讲，它已经到了一个比较合适的位置，如果接下来进一步上涨确实有点过高了，因为从它的成长性来看，都没有特别支持它继续往上走。它之前的步子走得太急了，市值这么高，但它的成长性又不是特别高，因为白酒提价所以它的估值也提升的很厉害，慢慢往上涨是对市场一个比较合适的状态。”深圳赛亚资本董事长罗伟冬表示，无论贵州茅台大跌或大涨，对整个市场都是不好的，最好是横盘或者慢慢涨。

一九分化或延续

往往在龙马行情走弱之际，次新股板块的人气都会骤然提升，主力资金纷纷涌入次新股。6月30日，从概念板块资金的流向来看，次新股成为主力资金流入最多的板块，达12.45亿元。但值得注意的是，上证50曾于6月13日到16日持续回调4天，次新股板块在这期间也有较强的表现，但最终仍是回归到龙马行情上。

中航证券认为，回顾上半年的热点：一季度次新股、四五月份雄安概念、六月份白马股，热点都是在不断的轮动过程中，那么七月份大概率不会再是白马股行情。鉴于A股热点轮动的特点，白马股由于上涨之后，大多数个股也逐渐上升至波段估值的上限，当估值优势即将消失的时候，白马股也会被新的热点替换。

但事实上，从不少私募的观点来看，龙马行情短期内不会结束，但会出现一定扩散，尤其是前期滞涨的白马股，从“一九”变成“二八”行情。

“一九分化的风格会持续下去，我一直认为2013年以来的市场风格是错误的，比如从2004年之后，很多股票都涨幅超过10倍，但在2013年以后的新股几乎就没有出现10倍股，而且就算涨上去了也是很快就下来了，这些都是伪10倍股。主要就是因为市场的风气被带坏了，新股遭到游资等资金爆炒、暴跌，这也导致本身一些成长性非常不错的个股反而不能成为10倍股。”罗伟冬说。

在他看来，目前小票的估值还是比较高，新股上市的估值定位也偏高，对未来的牛市是不利的。“牛市就是会出现一批龙头股和10倍股，如果一直是高估值，市场也不可能会出现10倍股，导致整个市场也表现不佳。”

掘金二线蓝筹

“一九分化”的另一个大背景是，在监管不断趋严背景下，市场投机炒作被极大压制，A股“港股化”特征愈发明显，同时A股纳入MSCI指数，投资者队伍结构的改善也会促使A股从炒作题材的偏好转向价值投资、长期投资的风格进行转变。东方财富证券认为，从受益品种分析，无论是从MSCI的选股方法还是QFII机构的偏好，大盘蓝筹品种直接受益，追逐具有业绩确定性、高流动性、低估值高股息、“以大为美”的风格在中长期内将得到进一步强化。

“2004年和2005年时，一线蓝筹是深发展等股票，涨的都非常好，但当时我就看好二线蓝筹，而当时的二线蓝筹就是贵州茅台、苏宁电器、云南白药。这些股票现在说起来都很出名，但当时不是这样的，这些二线蓝筹市值都不大，但在2005年熊转牛之后，就开始取代了一线蓝筹，成为了更重要的股票，涨幅也更大。”罗伟冬表示，因此现在这个阶段，二线蓝筹比一线蓝筹机会更大，涨幅也会更高，甚至有可能在未来会取代某些一线蓝筹的市场地位，成为新的蓝筹龙头。

前述深圳一中型私募人士表示，逐渐开始受到市场关注的二线滞涨白马需要重点关注。“目前，市场基本上还要靠业绩说话，在一线蓝筹已到了较高位时，关注一些滞涨白马显然更为明智。”

在罗伟冬看来，未来要把目光放在二线蓝筹上面，比如一些估值偏低、市值也不太大、占据行业龙头地位、个体公司市场份额逐步提升的股票，这些股票有可能在未来跑赢茅台或取代茅台的地位，甚至掀起新一轮的牛市。实习记者 吴瞬

来源：中国证券报