家电企业分拆上市早已并不新鲜。近期，美的集团（000333.SZ）分拆旗下子公司美智光电依旧吸引外界多重关注。

美智光电的上市历程最早可追溯至2021年6月。在经历监管的三轮问询后，2022年7月，美智光电选择主动撤回上市申请。对此，美智光电董秘办人士回复《港湾商业观察》表示，撤回的原因主要是出于自身发展规划及上市节奏的考虑。

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毛利率明显低于同行

美智光电是一家专注于照明及智能前装产品、方案设计、研发、生产和销售的技术企业，产品涵盖智能灯光、智能控制、智能安防及智能吊顶等。

根据招股书显示，经营期间，美智光电的主要收入来自照明以及智能前装产品。

从2020年至2022年（以下简称，报告期内），美智光电实现营收分别为7.88亿元、9.26亿元、9.11亿元，实现归母净利润分别为6935.13万元、7689.79万元和8327.06万元；扣非后归母净利润分别为4540.49万元、5910.06万元和6701.48万元。

按产品分类来看，报告期内，美智光电的照明产品收入逐年递增，实现收入分别为5.02亿元、6.55亿元和7.08亿元，占比分别为64.05%、71.01%和77.85%；相应的智能前装的收入呈下滑趋势，实现收入分别为2.81亿元、2.67亿元、2.01亿元，占比分别为35.95%、28.99%和22.15%。

得益于不断增长的照明产品，美智光电的毛利率表现也在逐年走高。

报告期各期，美智光电的主营业务毛利率分别为23.28%、27.72%及32.34%，三年的时间增长了9.06个百分点。

然而若与同一时期同行可比公司对比而言，美智光电的毛利率表现则远远低于同行可比公司。

2020年、2021年，同行可比公司的毛利率均值分别为35.59%、30.42%，明显高于同时期美智光电的毛利率表现。

对此，美智光电解释称，“公司产品毛利率低于同行业可比上市公司平均水平主要系同行业可比上市公司在产品结构、市场策略、客户结构等方面存在差异所致。公司目前处于快速发展阶段，产品销售采取差异化定价策略，目前的毛利率水平与公司处于快速发展时期的实际情况相匹配。”

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募投必要性遭质疑

值得一提的是，此次IPO，美智光电的募投金额数并未发生变化，并且外界对于公司募投的必要性也发出了一些质疑。

招股书显示，对于本次发行的募集资金用途与未来发展规划，美智光电计划将其中1.61亿元用于智能前装产品生产基地建设项目，7872.50万元用于品质测试中心建设项目，1.47亿元用于研发中心建设项目，1.20亿元用于渠道建设项目，合计募集资金5.06亿元。

而在报告期内，公司照明产品的产能利用率分别为77.51%、86.47%和81.54%，智能前装产品的产能利用率分别为90.05%、84.51%、70.46%，主营产品的产能利用率都未达到饱和。

此外，公司账面也并不“缺钱”。截至2022年12月底，美智光电的货币资金为7.63亿元，占当期流动资产的86.03%。

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依赖地产客户，销售费用三年翻倍

此次递表，美智光电在前次申报中存在的关联交易问题同样不小。

报告期各期，美智光电的主营业务中实际销往美的置业的金额分别为1.31亿元、1.32亿元及1.29亿元，分别占对应期间主营业务收入的16.78%、14.30%及14.21%；实际销往碧桂园的金额分别为1.59亿元、1.60亿元和9229.31 万元，分别占对应期间主营业务收入的20.26%、17.30%及10.15%。

不难看出，在2022年，美智光电来自碧桂园的收入金额和占比出现大幅下滑。美智光电也在招股书中表示，“虽然公司大力开拓地产客户，但短期内地产渠道销售收入仍将较为集中。如终端地产客户大幅减少对公司的采购，将在短期内对公司业绩构成较大的不利影响。”

选择递表创业板的美智光电自身的研发实力情况又如何呢？

招股书显示，报告期内，美智光电的研发费用分别为4579.62万元、5884.92万元、5285.75万元，研发费用占当期营收的比重分别为5.81%、6.36%、5.80%。

而同时期，美智光电的销售费用分别为5228.35万元、1.10亿元、1.50亿元，销售费用占当期营收的比重分别为6.64%、11.86%和16.52%。公司的销售费用明显高于研发费用。

值得关注的是，在美智光电销售费用构成中，促销推广费占据过半大头。公司表示，促销推广费主要为天猫、京东、抖音等平台推广服务费及小红书、知乎站外投流、品牌联名费等。报告期内公司促销推广费持续增加，主要系公司大力发展线上自营电商业务，不断加大线上自营渠道宣传推广投入所致。

众所周知，科创板对于企业“三创四新”方面存在要求。研发投入“缩水”的美智光电如何保持核心竞争力，其二次递表又能否闯关成功？《港湾商业观察》将持续保持关注。（港湾财经出品）