近日，登云股份(002715,股吧)(002715.SZ)IPO造假一案尘埃落定。除了造假主体被处罚外，其保荐机构新时代证券也因《发行保荐书》存在虚假记载，被证监会警告，被处以罚款3353.92万元。

此次造假案，对新时代证券的影响不止一点点，除了导致其被南通锻压(300280,股吧)(300280.SZ)“炒鱿鱼”，正在冲刺IPO的新三板挂牌企业璧合科技(833451.OC)此前也发布公告，与其解除了上市辅导关系。

新时代踩雷新三板业务 或面临降级

据东方财富(300059,股吧)Choice数据统计，新时代证券累计推荐了154家企业挂牌，目前为142家挂牌企业提供持续督导服务，其中包括28家做市企业;股转系统发布的最新4月主办券商执业评价中，新时代证券排名第二位。

其实除了涉及登云股份IPO造假一案，在新三板业务上，新时代主办的多家企业也曾出现过问题。

2016年9月28日，新时代证券为尚柳园林(832164.OC)提供做市服务的过程中，以大幅偏离行情揭示的最近成交价的价格申报并成交，导致该股股价盘中出现巨幅振动。

上述报价异常变动的行为违反相关规定，构成做市交易违规。据此，去年11月3日，全国中小企业股份转让系统于发布对新时代证券采取自律监管措施决定的公告。

除了投行业务频繁踩雷，今年2月7日，新时代证券还因内控不完善，被北京证监局点名批评。北京证监局通告称，新时代证券今年来共发生5次客户资金账户透支事件，这反映了其内部控制不完善，违法了有关规定，故责令新时代证券增加内部合规检查次数。

对于此次处罚，知名证券律师宋一欣认为“新时代证券有可能评级被降级”。新时代证券在2010年被评为A级，2011年、2012年为B级，2013年、2014年为BB级，2015年BBB级。而据《分类监管规定》，年初的处罚会使其被扣0.5份，而很多券商的差距就在这仅仅0.5分。

挂牌企业频换督导券商 投行实力是关键

前阵子，随着IPO全面提速，新三板企业备战IPO热度空前，截至6月7日，新三板上接近480家挂牌公司加入IPO辅导行列。

从主办、督导挂牌券商到IPO辅导，挂牌企业与券商之间的关系越来越密切，然而分分合合也成了见怪不怪的现象。一方面，券商机构抢分新三板IPO辅导蛋糕，另一方面，挂牌企业在选择辅导机构时，会根据对方实力，快速配对，优胜劣汰。

据东方财富Choice数据统计，去年年初至今，在申请IPO的全部挂牌企业中，共计有31家申请更换过辅导券商;除去已终止辅导的企业，另有17家企业在更换过辅导机构后继续接受新“伙伴”的督导。

值得一提的是，上文说到的璧合科技在与新时代证券“分手”后，也终止了上市计划。原因在于，上市公司天威视讯(002238.SZ)以13.2亿元估值联合前海天和基金收购该公司80%的股份。公告显示，天威视讯预计收购璧合科技不低于51%的股份。

再说回来，一般辅导到一半就闹着要更换督导券商的挂牌企业，在公告中用的最多的理由莫非“出于公司战略发展需要”，而一位新三板拟IPO董秘透露了更换券商背后更深缘由，“IPO对企业来说是大事，自然要选择实力强的投行。我们的主办券商投行业务不行，团队配备、业务能力都有待提高。”

另外，站在投行角度，物竞天择、弱肉强食则是自然界的通用法则。海通证券(600837,股吧)某投行部人士则认为“谁的行动力强，谁服务到位，企业就选择谁。当然，有些券商的新三板部门并未配备保荐人，而其投行部门又有自身项目做，因此新三板企业的IPO辅导项目被别的券商拿走，也是情理之中。”另外，由于保荐代表人离职或更换所就职投行而导致企业更换辅导机构或中止IPO审核的情况，也时有发生。