在锦龙股份宣布东莞证券IPO暂停的利空消息之后，该公司二级市场股价迅速应声下跌，7个交易日累计下跌近35%。

因前董事长杨志茂行贿国家工作人员被曝出，锦龙股份也被卷入“单位行贿”的旋涡，旗下一参一控两家券商的IPO和再融资均受到重击，股票也遭遇连续三个跌停。不过，此事近日出现转机，6月11日晚间，锦龙股份公告称，虽涉嫌单位行贿罪，但公司因为主动坦白被不予起诉。

然而，锦龙股份依然留给市场诸多疑问。因锦龙股份涉嫌单位行贿而折戟IPO之路的东莞证券，是否将重新走向进军A股的征程，成为市场投资者最为期待的问题。而曾经代表“锦龙系”的杨志茂大战代表东莞国资的“东莞系”而获得的股权，又是否有效，也成为市场的一大疑问。

此外筹划超过两年的定增中止审查，亟待补血的控股子公司中山证券增资“戛然而止”，此番免于被起诉，是否意味着“再融资可重启”被业内关注。

在多方业内人士看来，上述诸多疑问或许需要等待行贿案最终的结案情况而定。

东莞证券IPO是否重启?

锦龙股份参股的东莞证券走上IPO之路让投资者为之期待，而涉嫌单位行贿罪一案曝出之后，东莞证券的IPO进程也戛然而止。如今锦龙股份不被起诉了，那么东莞证券的IPO之路是否可以重启?

有证券律师认为，锦龙股份不被起诉之后，因此而中止的东莞证券IPO存在重启的可能性。

但也有多方观点表示不予认可。北京师范大学刑事法律科学研究院副教授印波则认为，此行贿案件是发生在股权转让过程中，需要先把整个事情查清楚，再看最终是如何定案的。上海汉联律师事务所律师宋一欣也认为，在存在严重违法案件的情况下，东莞证券IPO应该不会重新启动，需要看最终结案情况。

今年5月2日，锦龙股份接到东莞证券的通知，鉴于锦龙股份涉嫌单位行贿一案对东莞证券首次公开发行股票并上市可能产生的影响，东莞证券向证监会报送了申请中止审查IPO的申请，并获得证监会的同意。

在锦龙股份宣布东莞证券IPO暂停的利空消息之后，该公司二级市场股价迅速应声下跌，于5月3日、5月4日和5月5日连续遭遇跌停，此后四个交易日也连续阴跌，7个交易日累计下跌近35%。

东莞证券的IPO之路可谓一波三折。东莞证券在2008年时就开始筹划上市，中途却因锦龙股份与国资股东两大阵营之间的较量博弈，而导致股改到2014年才完成。该公司也于2015年6月15日正式向证监会报送了《首次公开发行股票招股说明书(申报稿)》，并于2015年6月19日获得《中国证监会行政许可申请受理通知书》。IPO申请被受理后，证监会提出反馈意见。根据反馈意见，东莞证券于2017年1月5日再次报送了申报稿。然而，又因锦龙股份涉嫌单位行贿一案，东莞证券的IPO之路折戟。

对于东莞证券的IPO之路是否重启，东莞证券内部人士仅向第一财经记者表示，具体关注证监会官方网站的公告。

但是，还有一个市场关注的问题摆在锦龙股份面前：行贿成立，锦龙股份获得东莞证券股权是否有效?事实上，证监会在审查东莞证券IPO时也提出类似反馈意见，如：东莞证券原股东东糖实业、金银珠宝将所持股份转让给锦龙股份是否履行了法律法规规定的程序、是否造成国有资产流失。

在宋一欣看来，若收购本身没有违法，只是过程中为了程序上方便而进行了行贿，则锦龙股份持有东莞证券可能仍有效。但印波则认为，还是需要等待后续的处罚结果来定论。

根据东莞证券的招股说明书，2007年6月，西湖大酒店将其持有的东莞证券有限责任公司4%的股权以4180 万元的价格(即1.90元/股)转让给锦龙股份;2007年12月，锦龙股份以5825万元的价格(即2.12元/股)受让汇富控股持有的东莞证券有限责任公司5%股权;2008年12月，锦龙股份在将注册地迁至东莞市后，以3.42元/股的价格受让东糖实业持有东莞证券有限责任公司11%股权，同期，东糖实业以同样的价格将4.6%持股转让给杨志茂控股的新世纪科教。

直至2014年东莞证券有限责任公司整体变更为股份有限公司。目前，东莞市国资委通过东莞控股、 金控集团、金信发展间接控制东莞证券55.40%的股份，为该公司实际控制人;杨志茂通过锦龙股份(持股40%)、新世纪科教(持股4.6%)获得东莞证券44.6%的股权。

中山证券增资再迎曙光?

此前，因公司涉嫌单位行贿罪，锦龙股份筹划超过两年的定增中止审查，此番免于被起诉，是否意味着“再融资可重启”被业内关注。

与其他上市券商不同，锦龙股份通过控股券商间接参与证券业务，其持有中山证券66.05%股权、东莞证券40%股份。上述定增的主要内容就是增资中山证券，扩充其资本金。

中山证券注册资本金仅13.55亿元，中山证券2016年实现营业收入22.23亿元，实现净利润3.56亿元，与2015年相比则分别下滑24.16%和54.94%。来自证券业协会的数据显示，截至2016年年底，中山证券总资产152.63亿元，净资产34.83亿元，在125家券商中分别排名74位、71位，与行业大众券商存在较大差距，迫切需要补充弹药，通过增资提升净资本规模。

中山证券相关高管亦对第一财经记者表示，公司各大业务发展一定程度受限于目前的净资本规模。

2014年11月，锦龙股份就发布了非公开发行股票预案，拟以不低于16.35元/股的发行价非公开发行不超过2.14亿股，募集资金总额不超过35亿元，以偿还公司借款和补充流动资本。

一年后的股灾，让锦龙股份放弃了上述定增计划，并于2015年10月重新策划定增，向控股股东新世纪公司、郁金香资本、利得资本等8名特定投资者非公开发行股票，募资70亿元，其中，64.575亿元计划用于增资中山证券。

此后，该方案一波三折，经历2016年1月和9月两度调整，最终于今年4月因锦龙股份涉嫌单位行贿事项再度搁浅。

锦龙股份4月12日公告，因为涉嫌单位行贿事项可能对公司产生影响，锦龙股份决定中止上述非公开发行股票事项，并于今年4月7日收到《中国证监会行政许可申请中止审查通知书》。

“不被起诉后，锦龙股份应该不会受到处罚了，再融资、东莞证券IPO这些因为行贿案件中止的也很可能都可以重新启动了。”有证券法律师对第一财经记者表示，大股东免于被起诉，相关处罚或有望豁免，这对于渴求补血的中山证券来说，或看到增资再启动的曙光。

不过，中山证券董秘石文燕在接受第一财经采访时则表示，公司增资是否会重启目前“尚不好说”。“增加净资本肯定是公司要做的工作，是否会重启还未(与锦龙股份)沟通，如果不能重启公司也会争取通过其他途径扩充净资本。”她表示。

就此，第一财经多次致电锦龙股份，截至发稿该公司对再融资动向则未有表达。宋一欣则认为，虽然不被起诉，但依然存在违法事实，再融资是否能够重启，最终还是要看如何结案，监管如何认定。