昨日，中国货币网公布的信息显示，同业市场发行同业存单124期，共计322亿。而此前公布的当天的计划发行规模为545亿，据此测算，同业存单认购率(实际发行规模/计划发行规模)为59%。

这一认购率数据较5月末的情况有了明显恢复，彼时，受包商银行托管事件中对同业负债打折兑付的方案影响，同业市场一度受到较大冲击，同业存单认购率自此前的80%骤降至40%左右。

同业存单减少探因

时间进入6月份，同业存单市场发行前情况略有缓和。根据中国货币网公布的相关数据计算，6月以来的两个交易日6月3日和次日，同业存单认购率(实际发行量/计划发行量)均恢复至60%左右。且发行规模有大幅增长。5月31日、6月3日和次日均持续增长，分别为137亿、201亿。

此外，中国货币网公布的包商银行在6月3日和4日分别发行的两单同业存单均获得低价满额认购。6月3日发行的6个月期同业存单，计划发行规模10亿，实际认购规模10亿，参考收益率为3.25%，而托管前5月22日发行的同期限同业存单额参考收益率为3.5%，降低25bp。

4日发行的3个月期同业存单计划发行规模2亿，实际发行规模2亿，参考收益率为3.15%，托管前于5月20日发行的同期限同业存单参考收益率为3.3%，降低了15bp。

“现在市场非常谨慎了，据我所知，很多机构都已经大大收缩了针对中小机构的同业授信，内部甚至设立了‘负面清单’。”一位成商银行同业业务人士对21世纪经济报道记者如此表示。

不过也有另一种观点。北方地区一位农商行资管部人士对21世纪经济报道记者表示，包商银行已经被托管，不会再有什么风险，也就是相当于变身白马了。

从同业市场整体情况来看，仍是持续低迷。

截至昨日，同业存单市场存量为101979.6亿元，相较于5月24日的同业存单市场存量103690.7亿元，减少了1711.1亿元。

业内人士告诉21世纪经济报道记者，包商银行托管事件最直接体现在了同业市场，其实对中小机构的影响是非常深远的，相信大家对中小机构的授信是会收缩的，短期看是资金紧，同业存单发不出来。长期看，机构可能收缩对中小银行的授信。尤其是杠杆比较高的银行，面临去杠杆，可能会很难受。

另一个明显的影响是，银行信用进一步分化。市场总体资金并不紧张，而收缩对中小机构的授信也就意味着，将有更多额度流向大银行，对大银行而言是利好。多位中小机构人士就对21世纪经济报道记者透露，会更倾向于与大银行或者自己非常熟悉的部分中小银行开展同业业务。

银行信用分化迹象显现

当前的金融市场反应已经呈现出了这种迹象，具体而言，在最近的同业市场波动中，高评级同业存单的认购率、发行利率走势等指标均明显比低评级同业存单情况要好。以4日的数据为例，AAA+同业存单发行利率均有不同程度的下降，AAA同业存单中，3月和6月期限的品种发行利率有所下降，AA同业存单中，仅9月期限品种有所下降，AA-同业存单发行利率全部上涨。

认购率方面，昨日的同业存单发行情况中，评级为AAA、AA+、AA和A的同业存单发行认购率分别为87%、29%、16%和0。

值得一提的是，在包商银行被接管的整个过程中，虽然对市场造成了较大影响，但并未对金融市场的稳定性造成明显冲击。这在于，一方面，央行在流动性给予了充分支持，同时，监管在整个过程中也注意安抚市场，“机构需要流动性支持，或增资扩股，完全可以通过市场化方式进行”，“包商银行被接管为个案”等。

从同业存单近几年的发展变化情况来看，经历了从2015年前后作为套利工具、2017年同业套利空间逐渐消失，同业存单的功能从套利转为负债。兴证固收的研报认为，中长期看，中小银行负债成本将面临信用风险重定价的过程。之前投资者基本把存单当做利率品看待，而存单本质上是信用品，应该包含信用风险溢价的补偿。这可能推升其负债端成本，金融机构间的负债分化与裂变也在加剧。