上海农商行正式加入A股IPO排队序列。7月初，证监会网站披露了该行IPO招股书，拟发行不低于9.64亿股、不超过28.93亿股，募集资金扣除发行费用后全部用于该行核心一级资本，提高资本充足水平。

据了解，2018年12月，上海农商行向上海证监局提交了辅导备案申请;2019年6月5日，上海证监局发布了海通证券、国泰君安关于上海农商行辅导总结报告公示;6月25日，上海银保监局公布同意该行首次公开发行A股股票(IPO)并上市的批复。

值得注意的是，上海银保监局在批复中指出，上海农商行应在上市前必须完成相关股权问题的整改工作，将单一非银行股东及其关联方的持股比例压降至10%(含)以下。此外，在“新班子”的领导下冲刺IPO，该行经营及发展情况也受到关注。

股权结构待调整

随着招股书的披露，上海农商行IPO进程又进一步。根据6月25日上海银保监局发布的批复文件，要求上海农商行在正式发行A股上市前，必须完成相关股权问题的整改工作，将单一非银行股东及其关联方的持股比例压降至10%(含)以下。

根据招股书，截至2019年5月31日，上海农商行的前十大股东及持股情况分别为上海国有资产经营有限公司持股9.22%、中国远洋海运集团有限公司持股9.22%、宝山钢铁股份有限公司持股9.22%、中国太平洋人寿保险股份有限公司持股6.45%、上海国际集团有限公司持股5.55%、上海国盛集团资产有限公司持股5.46%、浙江沪杭甬高速公路股份有限公司持股5.36%、太平人寿保险有限公司持股4.78%、上海申迪(集团)有限公司持股4.12%、览海控股(集团)有限公司持股3.87%。

2014年3月，原银监会发布《农村中小金融机构行政许可事项实施办法》对农商行股东的持股比例作出了明确的限定，单个境内非金融机构及其关联方合计投资入股比例不得超过农村商业银行股本总额的10%。

上海农商行招股书显示，截至2019年5月31日，上海国际集团持有该行4.8亿股，持股占比5.55%，其全资子公司上海国资经营和上海国际资管分别持有该行8亿股和3.2亿股，分别占该行总股本的9.22%和3.69%，三者合计持有该行16.02亿股，占本行总股本的18.46%，为该行合并第一大股东。上海国际集团有限公司与关联方、一致行动人的股权合并持股比例已超10%。而根据上海银保监局的批复文件，上海农商行在正式上市前若未完成整改工作，6月25日的批复失效，并办理注销手续。

针对股权及经营情况，《中国经营报》记者联系到上海农商行，但由于处于上市前“静默期”，该行表示：“一切以披露文件为准。”不过知情人士表示，此次招股书为预披露文件，之后相关数据、信息等都会不断更新的。

中国市场学会金融学术委员、东北证券研究总监付立春表示：“上市前公司都要进行股改，对于股东股权管理都会有通盘的考虑，国有控股或国有大股东的银行，上市前一般会面市场的资本、投资机构或产业股东进行招股，引入战略投资者、机构投资者等进行调整，一般调整后还会保持国有大股东的地位。”

经营性现金流急降至“入不敷出”

除了IPO进程推进外，今年以来上海农商行新领导班子的任职资格也逐步获得监管的批准。

今年4月，上海银保监局核准了徐力、顾建忠分别担任上海农商行董事长、行长。6月26日，上海银保监局批复，对该行的董事进行任命，核准了李晋、张可、邵晓云董事的任职资格。未来IPO之路以及经营的重任也将落在该行新领导班子的肩上。

此次招股书数据显示，近三年上海农商行业务规模扩张迅速，截至2016年末、2017年末和2018年末，该行资产总额分别为7108.81亿元、8020.58亿元和 8337.13亿元，2017年末较2016年末、2018年末较2017年末分别增长12.83%和3.95%。

记者注意到，有报道分析上海农商行在净利润快速增长的同时，经营性现金流却出现下降甚至转为负值的情况：招股书合并现金流量表数据显示，2016年至2018年，上海农商行经营活动产生的现金净流量分别为539.74亿元、-23.23亿元、-52.93亿元。对于经营活动产生的现金净流量为负值，也有业内人士认为会涉及银行流动性风险。

不过，在兴业研究高级分析师何帆看来：“企业报表会更重视现金流量表，而对于银行来讲，一般比较少分析现金流量表，因为对于银行而言，经营、投资、筹资的界限比较模糊，这些都是银行日常经营、资产负债管理的一部分，经营活动产生的现金流量不反映银行的流动性情况，流动性情况需要通过流动性指标(不同流动性的资产负债的期限匹配)来分析。”

从盈利能力指标看，近年来，上海农商行资产利润率和资本利润率在稳定的基础上略有下降。按照监管指标，资产利润率不应小于0.6%，2016年至2018年，上海农商行资产利润率分别为0.92%、0.88%和0.87%。而资本利润率按照监管标准不应小于11%，2018年该行资本利润率为12.67%，同比下降1.16个百分点。

此外，从信用风险方面看，近三年，上海农商行不良贷款率较为稳定，2016年至2018年分别为1.29%、1.30%、1.13%。但值得注意的是，该行关注类贷款迁徙率较高，且呈逐渐上升趋势。2016年至2018年该行关注类贷款迁徙率分别为49.45%、60.4%和63.49%。

交通银行金融研究中心高级研究员武雯表示，关注类贷款的迁徙率越高就说明关注类贷款转为不良贷款的比例越高;反之，关注类贷款迁徙率越低，银行资产恶化的比例就越小。