万科股权之争：王石的梦碎了，深铁看似赢了却穿了件“湿棉袄”。

——潘跃新

文/巴九灵

当吃瓜群众已散去，万科事件再掀波澜。

6月9日晚间，中国恒大公告称，将持有的15.53亿股万科A股转让给深圳地铁，对价为292亿元。按照公告的转让价计算，恒大此次亏损70.7亿元。

至此，深铁将持有万科29.38%股份，超越宝能，坐稳第一股东大位。预计，万科董事会换届将加快进程，纷纷扰扰两年不休的万宝之争，似乎要迎来大结局了。

万科股权之争中，谁才是最大的赢家?恒大清空万科股权，是否为“弃车保帅”之举，为保自身以顺利推进A股借壳?宝能的下一步会怎么走?王石的命运如何?面对种种疑惑，来听听大头们的分析。

潘跃新公司治理专家上海思治管理咨询有限公司首席合伙人

“王石梦碎，深铁赢者通吃但穿了件‘湿棉袄’

华润赚银子丢面子，宝能一手好牌打烂了”

当恒大把持有的万科股权转让给深铁后，持续了近两年的万科案件到了尾声。看着这一地鸡毛、满地残骸，作为对万科事件的持续观察者，感到非常痛心。我的分析如下：

王石：梦碎了。万科是中国最早的上市公司之一，王石的梦想是作为职业经理人，将公司做到极致，并以适当持股的形式，管控这个非控股的上市公司，用业绩获得股东的喜欢和信任。 客观上，他做到了，将万科这家小股份公司做到了世界五百强。但因为一句“宝能不配成为万科的股东”，引发了一场大战。

最终王石的离场不管是自然规律，还是刻意安排，王石都没能在事业辉煌之时光荣离场，万科的职业经理人管控模式也必然在深铁控股后结束，很替王石感到惋惜。

宝能：半条命没了。宝能的出场，从当时证券市场的低迷来看，叫“为国站岗”。它的低位接盘并没有错，持续性增持万科，在当时的政策和操作层面也没有错。

错就错在：想以万能险横扫中国证券市场、上市公司，用虚拟的证券资金打败已经非常羸弱的实体经济，最后在砍了南玻，砍到格力时，刀折了。一手好牌被打烂，非常可惜。宝能的输，不输在术，而输在道。没有情怀，不顾大局。后面能留下半条命就算不错了。

恒大：偷鸡不成蚀把米。恒大在万科事件中的出场，完全是机会主义者。它本来进可攻、退可守，至少还能通过炒股赚一把。但由于宝能把牌打烂，引发了行业大调整，最终偷鸡不成蚀把米。好在恒大也是家大业大，70亿的亏本，总还有地方能赚回来。

华润：赚了银子、丢了面子。华润成为万科第一大股东后，默默支持万科管理团队，一直有积极贡献。照理，万科市值到数千亿规模、成为世界五百强后，华润如能保持应有的老大地位，那也是为央企添光加彩。但因为在万科事件中早期的不作为，使它没有了机会在后续的搏杀中保住地位。最终养大的鸭子从手里飞了。

　　安邦：以安邦的能耐，本来悄悄埋在万科，等到各方搏杀到精疲力竭之时，也许还有机会捡漏。但是没想到万科成了各股东的绞肉机，安邦看着万科事件的最终结果，估计吓得魂都没了。再加上保险业的整顿，未来的安邦也会消停许多。

深铁：接盘穿了件湿棉袄。看起来，似乎深铁属于赢者通吃。深铁对万科情有独钟，悄悄做了私下的安排，希望能够用几块地做嫁妆，嫁入豪门，当家做主。但这次它用这么巨大的代价，在高位接盘。等宝能全面退出后，万科的股价还会持续下行。在未来国资保值增值过程中，深铁将有巨大的压力。

小股东：心凉了。在高位被深套的小股东，不知何年何月才能解套。关键是万科这只股票这么多地雷和阴谋，已让小股东深感恐惧。

毫无疑问，万科事件会成为中国公司治理史上的里程碑案件。在刚开始发展时，作为专业人士的判断来看，它是一个标杆性、正面积极的案例。

但事到如今，虽然还是标杆性案件，但已经成为负面案例。

万科事件是中国证券市场和中国公司治理史上的一个阶段性产物。同时，万科事件的这种收场结果，也让整个中国公司治理的理论和实践倒退了一大截，但愿未来有更加积极正面的案例来补上中国公司治理的短板。

虞涤新果睿投资董事长

“恒大表面亏了70亿，真正得到的远超70亿”

恒大实际上早就想退出，只是持股期限未到，所以就把投票权和提名权不可撤销地委托给了深铁。在委托之前，相信恒大已经跟深铁及有关方面达成了很多共识：如恒大进入深圳，恒大在万科方面支持深铁，同时自身也得到诸多支持等。

这次转股恒大表面上亏了70亿，但真正得到的远超70亿。目前，恒大已经在深圳储备了若干个旧城改造项目，而这种项目没有地方的首肯很难拿到。

同时，恒大将在大陆A股借壳上市，这背后的资源集聚及股市预期，已在明显拉升其在香港的股价。在大陆上市之后，暴涨的市值会给许家印提供更多的融资渠道和银行资金，进而助其进行更大的行业整合。

所以整体而言，恒大是赢家，而且是战略性的赢家。

　　对于万科而言，曾是地产老大，但如今在业绩上被恒大赶超，碧桂园也虎视眈眈，所以万科在股权纷争的过程中如何保住市场地位、妥善安排混合所有制改革、激发仍有争议的管理团队，相信大众都会有很大的期待。

此后的万科，在业务层面，应该会得到当地更多的支持;在管理层方面，不会在短期做根本的改变，但是王石的作用有可能被淡化;在地铁建设与房地产建设方面，万科与深铁会找到完美的融合;与恒大之间的战略联动，在竞争的表象下相信也会更加紧密友好。

其实，对于任何一家优秀的公司，包括万科，都需要很好的股权结构和管理团队，在经营管理及资本运作方面，需要有效协同。之前的万科强于经营管理，弱在资本运作，如今肯定吸取了教训。

当然，资本背后的博弈仍旧波澜壮阔。深铁、恒大、宝能、万科，各方利益在不断博弈，有文明、有野蛮，都很精彩，都有收获。

我相信，万科股权之争的背后是一盘大棋，而这盘棋一定与中国的基础设施建设、房地产行业整合，与万科及恒大在区域化、甚至于全球化的有效联动，与深铁及万科走向更大的版图，包括中西部及一带一路，都有很大的关系。

杜博奇财经作家

“资本市场好戏连台，恒大也将步万科后尘”

恒大向深铁转让万科股权，亏损70.7亿。什么概念呢?2016年恒大核心利润208亿。这意味着，许家印爆炒万科股票，一举亏了超过全年三分之一的净利润。

不过，资本市场好戏连台，账可不能这么算。

9天前，深圳控股宣布：“恒大总部已经迁往深圳，是当地引进的500强企业”。深圳控股不久前刚向恒大出售了部分地产业务。

更长远的渊源还有，在港股上市的中国恒大谋划回归A股，通道便是深圳上市公司深深房A，深深房A停牌已逾数月，这期间，中国恒大的股票涨了可不止一倍。

万科已是深圳地铁的“囊中之物”，看起来，恒大也将步其后尘。万科争夺战持续两年，终于到了图穷匕见的时候，“完璧归赵”的大戏也许才刚刚开始。

恒大的许老板已经做出了表率，接下来，就看宝能姚老板的表现了。